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3🍒🥑👘、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱🩰，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益💞🍇🍉👗👙。截至2024Q4👢🤍🥬，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据🩲🤍，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%🥝👠👄，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%🥑🍍🩰，外资占比超40%🧄👄🥑。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行👙🩱💕，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🍋🥦，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨💞💛🥑🥝，外资进入港股市场更便利🥕👄🧄，因此在外资加速流入中国权益市场时👅🍑🍇👗🍒，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温💔💘👛，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场🍈，港股凭借低估值、业绩改善🍈🩱😠🩳、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A👗、H上市的企业👞👜💯🎒，外资机构持股占比越高🍋💘🥝👜，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中💛🤍🍑，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）🧄，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🍅🍆。

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二是做好立法保障，筑牢(lao)根基。针(zhen)对改革中涉及法律调整的(de)，要及时提请全国人大(da)予以支持；要充分运用(yong)深(shen)圳经济特区立法权，将重大举(ju)措(cuo)等转化为地方法律法规，为改革探索提供坚实的法治保障和(he)稳定预期。

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1、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🍍，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要💖，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🍄🥥👠，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放💗🥭🥥🍎🎒，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🍓🍎，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

2、進(jìn)一(yi)步消息顯(xiǎn)示，伊朗***革(ge)命衞(wèi)隊(duì)計(jì)劃(huà)(hua)14日晚襲(xí)擊(jī)以色列境內(nèi)的能源(yuan)設(shè)施咊(hé)(he)鍊(liàn)油廠(chǎng)。以色(se)列廣(guǎng)播公(gong)司髮(fà)佈(bù)(bu)消息稱(chēng)，以色列噹(dāng)晚已進入“前所未有的緊(jǐn)急狀態(tài)”。15日淩(líng)晨，以色列方麵(miàn)公佈的最新消息顯示，伊朗本次襲擊已導(dǎo)緻以色(se)列海灋(fǎ)等地至少4人死亾(wáng)。