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4 月以来(lai)的反弹(dan)行情中市场轮(lun)动混乱且缺乏(fa)主线，核心因宏观因素扰动市场预(yu)期：1）关税冲击下中美摩擦(ca)存在进一步升级可能，致(zhi)使市场风(feng)险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承(cheng)压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温(wen)加剧市场不(bu)确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏(fa)能催化(hua)行情展开的新叙事。在(zai)这些因素的扰动下，市场预期偏弱(ruo)，沪指超跌(die)反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破(po)；同时增量资金匮乏，一(yi)个直观的体现是融(rong)资(zi)余额未随指数修(xiu)复至关税冲击前的水平。因此，当前市场(chang)处于存量博弈的状态，表(biao)现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动(dong)仍将持续(xu)。

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營(yíng)業(yè)(ye)收入方麵(miàn)，泰康(kang)資産(chǎn)以14.71億(yì)(yi)元居首，衕(tòng)比增長(zhǎng)7.06%；太保資産(chan)、人保資産、中意資産、安聯(lián)(lian)資筦(guǎn)一季度分彆(biè)實(shí)現(xiàn)營業(ye)收入5.53億元(yuan)、4.34億元、1.01億元、0.67億元。

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周五（6月13日），中(zhong)东形势风云突变，金(jin)融(rong)市场避险情绪升温。A股全天震荡调整，创业板指、深成指均跌(die)超1%。沪深两市全天成交1.47万亿元，较上个交易日放量1955亿元。个股跌多涨少，全市场(chang)超4400只个股下跌。盘面上，市场热点聚焦于国防军工、通用航空(kong)、油(you)气、黄金等避险方(fang)向。

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1、2025年上半年，虽然政策不确定性有明显升高🥔🤬🧄🌽，但全球经济整体平稳运行👄🍓💌，除美联储外的其他主要央行持续降息。我们认为下半年🥕🍎🍎👙，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动。非美地区因货币政策相对宽松🍉💌，产出缺口仍有修复空间具备一定优势，但下半年的修复幅度面临高政策不确定性以及上半年出口和增长前置的制约。在这个背景下💯👿🥑🥕，下半年我们更看好非美地区的机会🥝，对欧洲市场保持相对乐观🥻🥬👿，提升新兴市场的权重🧅。但我们认为区域表现的分化或小于上半年，建议平衡配置🌽。行业层面展望下半年，自下而上我们分析师对所覆盖行业的偏好依次为： 科技（通信🩰、软件、广告>电子>内容），工业（电力设备>自动化），金融😈，我们对消费以及偏消费的制造业（家电🍑、汽车）🩲💓、大宗原材料保持谨慎。

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