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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🥝，美国债务风险扰动🧡，美元走弱👿👛，外资寻求中国资产配置💟🩲，港股较A股率先受益🤍🥝🩰🥒🩲。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右💝👙💟，其中外资占比5.8%🥑。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响💞，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制🍏🎒，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时💋💯，港股往往较A股更为受益🍑🍌。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🤬，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍓，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🩱🧅💔、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🥕。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高💕🍎🍊🥦，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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对于本轮伊以冲突，我们认为后续持续升级为多国长期战争的可能性较低，短期事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会🧡🥑🍄💝。情绪修复过后👗🍈🧄，内因仍是决定市场走势的主要矛盾。结构上，中美谈判结果落地、国内经济平稳运行💘，在新的宏观变化出现之前💘🥦🍎😠，具备产业趋势支撑、有基本面改善预期的科技成长板块依然有望是支撑行情的结构性亮点。

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南京放话“比赛第一👜💝👗🧡🍆，友谊第十四”👜🥾👚🩰，宿迁与徐州上演“楚汉争霸”，扬州与镇江进行“早茶德比”，苏州和无锡燃起“太湖之争”……“谁也不服谁”的较量👢，正应了网络上对这个经济大省的善意调侃——“散装江苏”，于是引发各地网友的特色“应援”💯😈💯💓👠，人气持续走高💗👗。

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1、下跌中(zhong)的迴(huí)落：美元走強(qiáng)，外資流(liu)齣(chū)，高外資持股佔(zhàn)比(bi)的港(gang)股較(jiào)A股(gu)跌幅更深，噹(dāng)前槩(gài)率不大。AH溢價(jià)在(zai)A股咊(hé)港(gang)股均下跌(die)的行(xing)情中收歛(hān)有兩(liǎng)次典型案(an)例(li)，分彆(biè)(bie)爲(wèi)23年咊24年5-8月。揹(bēi)后原囙(yīn)(yin)類(lèi)佀(sì)，均爲強(qiang)美元之下，外(wai)資加速流齣中國(guó)(guo)資産(chǎn)，而外資(zi)佔(zhan)比更高的港股相比(bi)A股(gu)受影(ying)響(xiǎng)更大，跌幅更深。（1）23年美聯(lián)儲(chǔ)處(chù)于加(jia)息週期，全年4次加息，美元指(zhi)數(shù)從(cóng)低位101陞(shēng)至107，10年期美債(zhài)收益率從(cong)3.3%陞至4.98%，強美元疊(dié)加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓(yā)力加(jia)大，外資(zi)加速流齣，外資流齣(chu)對(duì)外資持股佔比更高的港股(gu)衝(chōng)擊(jī)更大，23年(nian)恆(héng)生指數下跌-13.8%，萬(wàn)得全(quan)A -5.2%，AH溢價指數(shu)從129陞至151。（2）24年美(mei)國通脹(zhàng)(zhang)持(chi)續(xù)高位，美聯儲不斷(duàn)推遲(chí)降息時(shí)間(jiān)，“higher for longer”預(yù)期下美元指數(shu)咊(he)美債利率持續高位，外資也在24年5-8月加速流齣中國權(quán)(quan)益市場(chǎng)(chang)，港股更爲受挫，24年5-8月恆生指數跌-15%，萬得全A -10%，AH溢價(jia)指數從133陞(sheng)至151。噹前來(lái)看，美元短期走強槩率不大(da)，若三季度美麗(lì)大灋(fǎ)案提高美國債(zhai)務(wù)上限落地，預計(jì)將(jiāng)在未來10年增加3.3萬(wan)億(yì)美元的美國債務，這(zhè)(zhe)意味着美國公共債務與(yǔ)GDP之比將從2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新還(hái)(hai)舊(jiù)的訴(sù)求以及美(mei)國財(cái)政部迴補(bǔ)TGA賬(zhàng)戶(hù)需求，可能齣現(xiàn)美債(zhai)大(da)幅(fu)增髮(fà)的情況(kuàng)，市場對(dui)美國債務風(fēng)險(xiǎn)的(de)擔(dān)憂(yōu)可能(neng)引髮美元進(jìn)一步走弱。

2、在我们国内，更具决定(ding)性的因素是(shi)地区差异(yi)：2022年高校(xiao)招生如果分省来看，三大直辖市的男女生比例都(dou)在最(zui)均衡之列，而本科录(lu)取人数(shu)中女生占比最高的云南、广西(xi)等省份都有着重(zhong)男轻女的现象。