1、下跌中的回落(luo):美元(yuan)走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和(he)港(gang)股均下(xia)跌的行情中收敛有两(liang)次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之(zhi)下(xia),外资加速(su)流(liu)出中国资产(chan),而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联(lian)储处于加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资(zi)加速流出,外资流(liu)出对外(wai)资(zi)持股占比更高的港股冲击更大(da),23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国(guo)通胀持续高(gao)位,美联储不断(duan)推迟降(jiang)息时间(jian),“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月(yue)加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前来看(kan),美元短期走强概(gai)率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着美国(guo)公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉(su)求以及美国(guo)财(cai)政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美(mei)元进一步走弱。
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