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2025-06-24 02:47:59 作者:秦大辉

下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外(wai)资持股占比(bi)的港股较A股跌幅(fu)更深,当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和港(gang)股均下跌的行(xing)情中收敛有两(liang)次典型案例,分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美(mei)元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更高的港(gang)股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国(guo)内经济下行压力加(jia)大,外(wai)资加速流出(chu),外资流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速(su)流出(chu)中国权益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢(yi)价指数从(cong)133升至(zhi)151。当(dang)前来看,美元短期走强概率不(bu)大,若三(san)季(ji)度美丽大法案提高美国债务上限落地,预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的(de)美国债务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能(neng)出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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