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（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视💯。预计 2025 年下半年宏观不确定较大，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息💝💟👡，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主💌😡🍑，经济数据短期呈现韧性🍋🥑，但也需要动态关注后续出口回落的风险👜。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断🥾，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨，同比增长 1.63%。同时💔💯🧅🥑，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位🍄👛💌。由于废铜流入冶炼端比例增加🍍🩲，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%🍅。

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前期錶(biǎo)現(xiàn)：過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月整體(tǐ)跑輸(shū)萬(wàn)得全A指數(shù)主要集中在：1）消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的白(bai)酒、調(diào)味髮(fà)酵品、酒店餐飲(yǐn)、商貿(mào)零(ling)售、傢(jiā)居用品等；2）順(shùn)週期(qi)領域，房(fang)地産(chǎn)、工程機(jī)械、裝脩(xiū)建材(cai)、鋼(gāng)鐵(tiě)、基礎(chǔ)(chu)建設(shè)等。化學(xué)製藥(yào)、醫(yī)療(liáo)服務、保險(xiǎn)、傳(chuán)(chuan)媒、辳(nóng)化製品、工業(yè)(ye)金屬、石油石化等闆(bǎn)塊(kuài)跑贏(yíng)萬得全A。

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4💗🧅🥭、观点：从基本面来说🩰🧄🥔，过剩的格局之下，还没有看到拐点的出现😈，特别是库存压力比较大👜🍋。从估值水平来说，当前价格基本处在底部区间震荡运行🤬🍑🍌，矿山运行已经面临较大的成本压力，而价格上面又受到库存制约🩲👡💌🍒💔。当前市场看空情绪仍较为浓厚🥥💔，主要在于以下几点：第一，6月正值澳洲财年末👡🥥💓，澳洲锂矿发运量环比明显增加，预计7月国内锂矿供应仍然有所增加，锂矿价格如若走弱或将继续拖累锂价；第二🩰🌽🍆，供应端投产仍在持续增加，预计明年将会是本轮周期最后一个投产大年🩳🍍🍒👜💗，且从目前来看💕🧅🤍，矿端暂时还未有出清迹象💖🤍🩳，说明价格向下仍有空间👜🍊🥦，参考澳洲矿山成本CIF中枢约560美金，折合5.5万元/吨；第三，整条产业链的库存压力都比较大，碳酸锂+锂矿的库存仍在累库👡🎒🤍，同时，如若下游消化不畅🍒🍈👢，正极厂砍单😻👡，则会对锂盐形成负反馈；第四👞，上半年的**政策之下💔🩰，或将下半年需求前置化。但需要注意的是👜，短期来看锂矿价格仍然表现较为坚挺🍆🍄，610美金为锚定价格来看，锂价支撑在5.9万元/吨左右👗🩳👛🤍，同时💯，这样低价背景下🤬💛🥭，对于成本压力较大的企业🥦👗🍑，可关注厂家停减产情况🍉💯💯💘，另一方面🍇👝😻🍊，正值新财年👝🍊🥿，矿企将发布新的生产指引和成本指引，需要关注矿端的变量是否能给出价格底部信号👠。

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1、付倍佳：上半年(nian)港股市场领涨全球，主要有三(san)方面原因：一是产(chan)业(ye)结构优(you)异，港股新经济结构占比高，互联网、新消费、创新(xin)药、新能源车等产业趋势向上(shang)，优(you)质公司形成基本面与估值“双击”；二是港股大权重分红资产估值修复，恒生高股息指数仍有超7%的股息率，A/H折价快(kuai)速收敛；三是流动性充裕，香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行，港股成交(jiao)活跃，整体(ti)交易(yi)量(liang)在历史高位(wei)运行。

2、然而2023年下半年至今，一级市场的政(zheng)策环境已(yi)发生较大变化(hua)。2023年8月27日证监会提出(chu)“阶段性收(shou)紧IPO节奏，促进投融资两端的动(dong)态平(ping)衡”。2024年IPO市场进一步收缩，当年仅有100家企业上市，上市数量创2014年以(yi)来的新低。