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滬(hù)深300指數(shù)咊(hé)A500指數均(jun)爲(wèi)A股覈(hé)心資(zi)産(chǎn)的代錶(biǎo)指(zhi)數。配寘覈心資(zi)産一方(fang)麵(miàn)(mian)有較(jiào)(jiao)大機(jī)會(huì)分亯(xiǎng)優(yōu)質龍(lóng)頭(tóu)公司髮(fà)展帶(dài)來(lái)(lai)的長(zhǎng)期(qi)紅(hóng)利，伴隨(suí)公司成長(zhang)實(shí)現(xiàn)(xian)資産增值；另一方麵，覈心資(zi)産憑(píng)借強(qiáng)大的護(hù)城河，在市場(chǎng)(chang)波動(dòng)中更(geng)具韌(rèn)性，能在(zai)一(yi)定程度上降低長(zhang)期投資所(suo)麵(mian)臨(lín)的(de)風(fēng)險(xiǎn)，爲資産的保值增值保駕(jià)護航。

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②分化中(zhong)的收敛：21年通胀回(hui)归A股较港股业绩(ji)占优(you)，美联储加(jia)息预(yu)期冲击港股下跌(die)，当前关注(zhu)通胀回归节奏和(he)美联储(chu)降息(xi)预(yu)期变化；

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我们认为长期而言🥿🥝🥥，日本存在人口减少与老龄化的挑战，本土消费体量有限🥥👞，能够成功出海的企业是天花板更高的企业👛🥭。但短期来看，关税政策下出口型企业有更高的不确定性，日元若升值，则报表数字也会受到负面影响🥦，短期市场将更加关注内需型企业🥥😈🥝。但整体而言，我们认为个股逻辑大于行业逻辑，内外需收入占比并非决定性因素，海外占比高但基本面坚韧的企业依旧有投资机会。内需型企业中，能够适应消费者节约志向👙🥿🥿💘、能够在高通胀环境下有效进行成本控制的企业或有更好的表现。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股(gu)在上涨中较(jiao)港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资者占比更(geng)高，因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价(jia)指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收(shou)敛主要来(lai)自政策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松(song)、 “互(hu)联(lian)网+”产业政策催(cui)化。其中(zhong)货币方面，14/11央(yang)行意外(wai)降息开启牛市(shi)行情后，15年上(shang)半年货币宽松(song)力度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降(jiang)准，3、5月(yue)两次降息；地(di)产方面，14年6月开(kai)始地(di)方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标(biao)准；产业(ye)政(zheng)策方面，3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超(chao)200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外(wai)部方面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会(hui)面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽(kuan)货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个(ge)百(bai)分点。2/15，央行公布(bu)的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出(chu)市场(chang)预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币(bi)宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要关(guan)注货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和力度。

2、科创债市场(chang)的快速发展，为布(bu)局科创债ETF创造了条件。记者获悉，近(jin)期，多家基金公司正在筹备科创(chuang)债ETF的上报工(gong)作，首批科创债ETF或达10只。值得一提的(de)是，今年以来，已有招商基金、鹏华基金、海富通基金、博时基金等(deng)12家基金公司上报了上证AAA科技创新公司债(zhai)指数(shu)基金，这是(shi)首批科创债场外指数基金。