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唐晨：从风险溢价来(lai)看，恒生指(zhi)数相(xiang)对(dui)10年期中国国(guo)债利率的风险溢价约为8%，相对(dui)10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市盈率来看，港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分(fen)位数。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🤍🥾🤍💋，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🎒😻👞。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥝💞，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥻，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🩳🥒，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥬💕🍅。据估算🍇，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👙。此外，本轮增量资金的正反馈机制😠🍊🍎🍇，不仅会对市场走势产生显著影响💌，也会对市场风格的演变起到关键作用🎒🌽💛。这个逻辑之下🍊💝🍊🧄，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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A股换手率、成交额上行💗。截至6月27日🍎，上证A股换手率五日均值月环比上行0.21个百分点至1.03%；沪深两市日成交额五日均值月环比上行33.5%。

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1、1．供给端🥭🍊，2025年下半年国内丁二烯行业有58万吨/年的新增装置投产计划💕，同时三季度远洋船货有补充预期，市场供应边际增量明显🥻，对价格形成压制。2025下半年👄🍎👙，吉林石化预计新增5万吨/年低顺顺丁橡胶产能🌽🍌🥭，检修方面来看，燕山石化15万吨装置目前大修中，预计8月重启🥿🍑🥒🥭，其余计划内检修装置检修天数主要集中在15-30天附近，下半年预计检修装置数量明显减少🥻💕😠🍎。

2、赵宪成：上半(ban)年，港股主要经历了两轮(lun)上涨：第一轮发生在一季度，主(zhu)要(yao)是春节(jie)后DeepSeek火爆出圈带来国内AI领域发展突破的机(ji)会(hui)，市场围绕科技和互联网企业展开了一轮积极布局；第二轮发生在二季度，在特朗普向全球掀起贸易战的背(bei)景下(xia)，港股于4月7日跳空低开，但(dan)中美对抗因为美国(guo)态度转变而(er)迅速(su)趋(qu)缓，市场快速消化中(zhong)美关税战的预(yu)期，辅以国家队积极稳市场，恒(heng)生指数于4月(yue)9日筑底并开始快节奏反弹。