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1、基本面：港股较A股业绩增速更(geng)强，A股(gu)消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港(gang)股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本(ben)面受价格因素(su)影响更大(da)，价格下行压缩毛(mao)利(li)，进而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股(gu)除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易、美(mei)团(tuan)等互联(lian)网巨(ju)头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的(de)影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升(sheng)至12%，二(er)者增速差从8pct降(jiang)至(zhi)-6pct。

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2、国内现货：广西制糖集团报价6030~6120元/吨，云南制糖集团报价5800~5840元/吨(dun)。配额内(nei)进口估算价 4520~4570元/吨；配额外(wai)进口估算价5750~5810元/吨。

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过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价(jia)指数下行至(zhi)过去5年(nian)0.8%分位。今年以来港股(gu)表现强势(shi)，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高(gao)于A股上证指数0.8%，对应AH股溢价指(zhi)数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位。今(jin)年的港(gang)股行情可分为两段，年初至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上(shang)证指数2.2%，AH股溢价指数从145降(jiang)至(zhi)129。之后受海外风险扰动，全球资(zi)本市(shi)场下跌，港(gang)股较A股跌幅更深(shen)，AH溢价短暂(zan)回升，随着特朗普“对等关(guan)税”风险落地，港股在反弹行情中表(biao)现出更强的弹性(xing)，4/7-6/13恒生指数(shu)涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行，降至历史低位。

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日前，欧洲央行宣布将三大关键利率分别下调25个基点，旨在回应通胀回落与经济增长疲弱的现实🥕，同时应对全球贸易紧张局势带来的不确定性。不过🤬🥑🥕🍎，欧洲央行并未对整体前景过度悲观🍅🩳🥿🍊。欧洲央行已进入政策微调阶段👢🍅👞👅，降息动作仍然可能延续，但频率和幅度都将受到更多宏观环境与地缘政治因素影响🍅💟💋。

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