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上涨中的(de)追赶：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股(gu)较港股散户投资者占比更高，因此对流动性(xing)和资金变化更为敏(min)感，AH溢(yi)价在上涨行情(qing)中收(shou)敛均发生在货币宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外降息开(kai)启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行(xing)明确放(fang)松首套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联(lian)网+”行(xing)动计划列为全(quan)年工作(zuo)重点。一(yi)系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上(shang)行至140。（2）19年初内(nei)外部环境(jing)转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动(dong)A股迎(ying)来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今(jin)年(nian)以来货币(bi)政策(ce)节奏上(shang)呈现(xian)“小步快跑”模式，后(hou)续要(yao)关注货(huo)币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节(jie)奏和力度。

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每年6月(yue)的第二个(ge)星(xing)期(qi)六，是我国的“文化和自然遗产(chan)日”。自2006年首设“文(wen)化遗产日”，到2017年起调整设立为“文(wen)化和自然遗产日”，遗产(chan)保(bao)护意识不断(duan)深入人心，文化(hua)瑰宝和自然珍(zhen)宝在保护传承中辉光日新。

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過(guò)去半年以來(lái)，AH股整體(tǐ)走勢(shì)可以總結(jié)爲(wèi)“在分歧中(zhong)聚攏(lǒng)人氣(qì)，震盪(dàng)中估值(zhi)緩(huǎn)慢脩(xiū)(xiu)復(fù)”。自從(cóng)疫(yi)情以來，風(fēng)控疊(dié)加地産(chǎn)週期下行，股市開(kāi)(kai)始陷入了長(zhǎng)期調(diào)整。924以后，市場(chǎng)的風格整體齣(chū)現(xiàn)了明顯(xiǎn)變(biàn)化，政筴(cè)有力地託(tuō)擧(jǔ)咊(hé)信心註入，改變了減(jiǎn)量市場的特徴，竝(bìng)且隨(suí)着股市每輪(lún)(lun)底(di)部的(de)逐步擡(tái)陞(shēng)，場外資金對(duì)股市的關(guān)註度也正經(jīng)(jing)歷(lì)了明顯上陞，市場人氣也有逐步改善，這(zhè)體(ti)現在很多股票流動(dòng)性問(wèn)題(tí)有明顯的緩解。我們(men)認(rèn)爲，目前的大盤(pán)上下空間(jiān)雖(suī)然可能有(you)限(xian)，但箇(gè)股機(jī)會(huì)凸顯的行情或依然會(hui)持續(xù)(xu)較(jiào)長(zhang)一段時(shí)間。論(lùn)證這箇問題，我想通過兩(liǎng)方麵(miàn)去闡(chǎn)述：第一，指數(shù)層(céng)麵怎麼(me)看？第二，市(shi)場風格如何？

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1、特(te)朗普** 2026 财(cai)年的预算提案还将(jiang)把联邦佩尔(er)助学金的最高(gao)奖励金额从 7395 美元降至 5710 美(mei)元，为十多年来(lai)的最低(di)水平。此外，该提案将取(qu)消补充助学(xue)金，这些助学(xue)金在(zai)佩尔助学金和(he)其(qi)他援助不足以支付大学总费用时，帮助填补(bu)低收入本科生的大学负担能力缺(que)口。**辩称，补充助(zhu)学金目标不明确(que)，且(qie)与佩尔助学金重复，但这(zhe)忽略了一个(ge)现(xian)实：对大多数学生来说，支(zhi)付大学费用需要拼凑储(chu)蓄、贷款、助(zhu)学金(jin)和收入。仅取消补(bu)充助学金就将导致每年(nian)近 200 万获得该助学金的学生面临更(geng)大的经济困难。

2、3🥿🥿💯🍎、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶，即A股🍌🥦🍑💔👢、港股均涨🧅🤍💟，A股弹性更大（14-15年、19年）；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）🍒。