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2025-06-25 02:59:26 作者:牛凯怡

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2、分化中的(de)收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化(hua),尤其港股(gu)表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重(zhong)启上行(xing)通(tong)道,万得全(quan)A全年上涨(zhang)9%,结构上(shang)电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导(dao)致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优势(shi)放大,是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀(zhang)回归(gui)的节奏和幅度,若价格水平(ping)快速回升(sheng),A股(gu)业绩优势放大,有望相对港股走强,但(dan)短期概率不(bu)大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股(gu)跌的分化收敛。

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