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1💞、基本面：港股较A股业绩增速更强🍎，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥭🥿，同样高于全A（非金融）的-13%💝💯💔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥭😠🥿，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍊💖🍑💞🥝、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👚，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💓🍆，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下😡😈😻，港股除金融外🍌👅，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍉，包括腾讯🤍、网易、美团等互联网巨头🤍，消费、制造等行业占比不高🍇🥾👙，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍓🍈🥝💌🥾。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥝🥦💖💯，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👢🥾🩳，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👙🥔🥑🩲，二者增速差从8pct降至-6pct。

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摩根大通(tong)首席大宗商品策略师最新研报认为，当前油价已至少部分反映了(le)地缘政治风险溢价——目前原油价格略高于70美元。这意(yi)味着市场(chang)已对“最坏情境”给出了7%的概率定价，该(gai)情境下油价将呈现指数级而(er)非线性上涨，对供应端的冲击可能远超伊朗(lang)原油出口减少(shao)210万桶/日(ri)的程度。该(gai)研报(bao)还认为，当前市场焦点是，若冲突升(sheng)级可能导(dao)致霍(huo)尔木兹海峡关闭，或是(shi)中(zhong)东战火全面升级引发该地区(qu)主要产油国(guo)的报复性(xing)反应——这些国家贡(gong)献了全球三分之一(yi)的石(shi)油产量。

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在(zai)最新的报告中，Kanvea写道，她认为油(you)价的舒适区仍在60-65美元范围(wei)内，因(yin)为能源价格的持续上(shang)涨可能会对通胀产生可怕的影响，扭转美国数月来CPI冷却的趋势。”

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1、隨(suí)后，貝(bèi)森特引用了亞(yà)瑟・拉弗（Arthur Laffer）的觀(guān)點(diǎn)，拉弗昰(shì)前(qian)裏(lǐ)根**官員(yuán)，也昰特朗普的長(zhǎng)期支持者，在總統(tǒng)(tong)第一任期內(nèi)(nei)穫(huò)得了總統自由勳(xūn)章。

2、但供应商仍可能出现业绩不达标的情况，如面临财务困难、停工或(huo)信(xin)息技术系统故(gu)障等问题，这将影响其按时履行合约义务的能力，进而对公司业务产(chan)生不利影响。