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2） 中美伦敦谈判原则上达成协议框架👚，但未涉及关税层面的调整🤬。当地时间6月9日至10日👙👘🌽🍓🥦，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议，中美原则上达成了协议框架🍊，市场对此定价偏积极🍏💋💌。根据美国商务部长的表态🥦🥻💗，本次框架涉及了稀土和磁铁💔🍍🎒👅、芯片设计软件、航空发动机部件、乙烷化工原料等领域，但没有涉及关税层面的调整，整体符合市场预期。

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需要註意的昰(shì)，近(jin)期，焦煤價(jià)格已經(jīng)跌破部分高成本煤鑛(kuàng)(kuang)的生産(chǎn)成本線(xiàn)，有(you)部分煤鑛開(kāi)始減(jiǎn)産。截至上週末，全國(guó)(guo)523傢(jiā)煤鑛鍊(liàn)焦精煤日産量爲(wèi)74.06萬(wàn)噸(dūn)，衕(tòng)比下降7.63萬噸。衕時(shí)，受進(jìn)口煤價(jia)倒掛(guà)影響(xiǎng)，前4箇(gè)月(yue)鍊焦煤進(jin)口量衕比下降了124萬噸。

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国泰海通荀玉根认为😻👠💋，从拆解的结果来看🍎🤬，银行股相较TMT更优的表现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾👜🥥，银行股价也曾经历过较长时间的低迷，银行股在前期拥有较高的股息率、盈利也维持较高增长的情况下，其指数一直到2014年才开始明显走强，这背后的关键因素主要源于估值水平🥭💔。

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2、1🍒🍊、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🩰🥔😠，受价格下行的影响较小👿。近两年来港股业绩增速显著强于A股💝，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥾，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👙👞，核心在于A股的行业特征🥦🍉，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）👘🥕，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%👙🥭🥭、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👘🎒🧅🥭，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👅🩳🍈、通信12%）🧡💯，且更偏向于互联网🥭🤬、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🩳、制造等行业占比不高🧅👚🍊，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍒🥾🧄🥝🥑，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👡🍆🥾，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍉🩱🌽👗💘，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🍉🥕。