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维持年(nian)度策略观(guan)点(dian)：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑(ya)铃(ling)配置。我们继(ji)续维持(chi)年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性(xing)宽松环境下估值抬升，资产价格(ge)企稳对扭转通(tong)缩预期(qi)至关重要，打破“资产缩(suo)水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金融(rong)市场进入实体经济。当前仍处牛市上(shang)半场的(de)金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成(cheng)长弹性释放，同时(shi)通胀尚未(wei)回归，红利(li)资产凭借稳(wen)定的自由现金流创造和分红(hong)能力占优。牛市上下半场的切换重点(dian)在于通胀和EPS的回(hui)归，在观(guan)测到PPI的显著修复之前，仍维持(chi)红利底(di)仓+小盘(pan)成(cheng)长(zhang)的哑铃型配(pei)置思路。

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