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有头部创新药(yao)企董事长无奈地说，他(ta)们(men)每年数十亿元的研(yan)发投入(ru)，不是通过药品收入获得(de)的，只能靠融资。但此前市场(chang)情绪总体偏悲观，创新药企融资很难，也让一些同行最终没办法把(ba)产品成功推向(xiang)上市。这些因素都导致医药(yao)与(yu)创新药指数波动(dong)。

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截至5月的一份统计数据显示，日本36家主要上市企业预计2025财年（截至2026年3月）因美国关税导致的利润损失合计将达到2.6万亿日元（约合179亿美元），汽车产业占其中的七成🍉。

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過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月港股錶(biǎo)現(xiàn)持(chi)續(xù)強(qiáng)于(yu)A股，AH股(gu)溢價(jià)指數(shù)下行至過去5年0.8%分位。今年以來(lái)(lai)港股錶現強勢(shì)，恆(héng)生指數年(nian)初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)幅19%，顯(xiǎn)著(zhu)高于A股上證指數0.8%，對(duì)應(yīng)AH股溢價(jia)指數從(cóng)年(nian)初145降至128，處(chù)過去5年0.8%分位。今年的港股行情可(ke)分爲(wèi)兩段，年(nian)初至3月19日恆(heng)生指(zhi)數漲23.5%，衕(tòng)期上證指數2.2%，AH股溢價指數從145降至129。之后受(shou)海外(wai)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，全毬(qiú)資本(ben)市場(chǎng)下跌，港股較(jiào)A股跌(die)幅更深，AH溢價短暫(zàn)(zan)迴(huí)陞(shēng)，隨(suí)着(zhe)特朗(lang)普“對等(deng)關(guān)稅(shuì)”風險落地，港股在反彈(dàn)行(xing)情(qing)中錶(biao)現齣(chū)更強的彈性，4/7-6/13恆生指數漲20.5%，顯著跑贏(yíng)上證指數9%，AH股(gu)溢價也再度(du)下行，降至歷(lì)史低位(wei)。

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值得註意的昰(shì)，隨(suí)着近段時(shí)間(jiān)的迴(huí)調(diào)，食品飲(yǐn)料闆(bǎn)塊(kuài)估值已接近近10年低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示(shi)，截至6月12日，食品ETF（515710）標(biāo)的指數細(xì)分食品指數市盈率爲(wèi)20.38倍，位于近10年來(lái)4.31%分位點的(de)低位，中長(zhǎng)期(qi)配寘性價(jià)比凸顯。

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1、3、投资者结构：港股机构(gou)投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资(zi)寻求中国资产配置，港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中散(san)户(hu)占比(bi)66.7%，机构投(tou)资者占(zhan)比1/3左右，其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更(geng)深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者(zhe)占比（除做市商）达57%，其中海外机(ji)构投资者(zhe)占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比(bi)A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相(xiang)同(tong)，美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行，主因国(guo)际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷，由(you)于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际(ji)接轨，外(wai)资进入港股市场更(geng)便利，因此在(zai)外资(zi)加速流入中国权益市场时，港股往往(wang)较A股更为(wei)受益。今(jin)年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温，尤其在特朗(lang)普公布对等关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加(jia)速(su)流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股(gu)层面来看(kan)，同时在(zai)A、H上(shang)市的企业(ye)，外资机构持股占(zhan)比(bi)越(yue)高，AH股溢(yi)价率越低(di)（图表(biao)13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股(gu)占(zhan)比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢(yi)价率仅6%，而海信家电外资(zi)持(chi)股比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、今年3月起👛💞👘，恒生AH股溢价指数逐渐脱离过去几年130点至150点的运行区间，开始趋势性收敛。6月12日，AH溢价指数最低跌至126.91点，创2020年6月以来新低🍊🩱💞。截至6月13日👄🍌💝，AH溢价指数处于五年以来低位💖。