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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值🍑，科技互联网龙头与ROE基本匹配🥬，但部分新消费估值较高💕🥑。今年以来中国经济整体仍需修复🥔🥻💋、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”👝🥿🍓。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税👘🥕，AH溢价收敛至125%（100%/0.8）💝，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看💋，按这一比例看估值已经合理💔。

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企业盈利的改善是经济(ji)改善的结果，因此，在宏(hong)观指标(biao)上，经(jing)济数(shu)据的加速改善，例如新(xin)增社融(rong)的明显回(hui)升，M1等货币数据的明显回升也是重要的信(xin)号。

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方正证券李珍妮等人6月15日研报指出💋🍈🍑🍌，AI眼镜市场正由初探期向高速发展期迈进🍇🥒。RayBan Meta上市引起市场关注，DeepSeek等AI大模型的推出加速端侧AI推广落地🌽🍅🍉。根据维深预测💌👙😈🍒，随着更多品牌厂商的加入，以及AI智能眼镜产品落地🧄👙，预计2025年🍍🍏😻👝，全球AI智能眼镜销量达到550万台🥬💓，同比增长135%🤬。轻功能、轻量级的AI+AR产品是AI眼镜发展的未来形态，到2035年，AI+AR智能眼镜有望实现传统智能眼镜的替代与智能手机规模相当，预计2035年AI智能眼镜销量有望达14亿副，渗透率约70%👢💞🌽👚。

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3、库存：交(jiao)易所方面，上半(ban)年工业硅累库19735吨至(zhi)26.4万吨，多晶硅整体(ti)累库至7.8万吨。社库方面，上半(ban)年工业硅累库7.09万吨至43.85万吨，其中厂库(ku)累库5.5万吨至26.65万吨；黄埔港(gang)累库3000吨(dun)至5.5万吨，天津港累(lei)库11000吨至6.8万吨(dun)，昆明港累库2000吨至(zhi)4.9万吨。多晶硅整体去库1.15万吨至26.53万吨。

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1、6月ETF资金整体延续净赎回👗🍅👄，但净赎回规模有所收窄💛🥦🍋，结构上以宽基指数ETF赎回为主🥥。6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元。结构上，规模指数ETF净流出247亿元🧅💔💌😻👗，行业类ETF小幅净流入43亿元，信息技术🍓🥒、军工、消费行业类ETF净申购规模靠前。展望7月💟🤬💖，行业类ETF有望继续成为投资者参与结构性行情的工具，行业类ETF有望继续活跃。

2、展望后市，多方面积(ji)极(ji)因素会在2026年至(zhi)2027年叠(die)加，构成牛市的核心(xin)区间。近期A股向下力(li)度(du)弱，向上力度强，也在提示市场更多关注(zhu)长期积极因素。