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有创新药企的董秘5月(yue)份参加了近十场投资者交流(liu)会和券(quan)商(shang)策略会，他观察到，调研(yan)机构中(zhong)确实有一些是关注TMT行业的基金经理，他们(men)主要关注及询问财务数据，而有医药背景的分析师和投资人会做横向比较，问得(de)更细、更专业(ye)。另一家创新药企的董秘说自己遭遇“三连问”——“能出海吗？价格(ge)多少？市场规模多大？”其表示，有(you)时候甚(shen)至最后一个问题，提问者自己就会给出答案。

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這(zhè)傢(jiā)英(ying)國(guó)最大的寬(kuān)帶(dài)咊(hé)迻(yí)動(dòng)服務(wù)提(ti)供商曾(ceng)在 2023 年錶(biǎo)示，到(dao) 2030 年將(jiāng)裁(cai)員(yuán)至多 5.5 萬(wàn)人（含郃(hé)衕(tòng)(tong)工）。時(shí)任首蓆(xí)執行官菲利普・詹森稱(chēng)，到 2020 年代末，公司將(jiang)依顂(lài)(lai)槼(guī)糢(mó)(mo)大幅縮(suō)小的員工隊(duì)伍咊顯(xiǎn)著降低(di)的成本基礎(chǔ)。

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不过，复盘2020年(nian)初美伊冲突及2023年10月巴(ba)以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机，可以看到其对市场的影响多为短(duan)期(qi)事件性冲击，内因才是市场走势的主要矛盾。并且从结构(gou)上看，科技成长板块均非调整(zheng)最剧烈的方向，反而由(you)于有独立产业趋势的支撑而(er)表现出较强的(de)韧性(xing)。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小😈👠。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍓🧡🍊🍆，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💛🧡，同样高于全A（非金融）的-13%🥬。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍅💘，核心在于A股的行业特征💛🍍💌💋👠，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥔、煤炭6%）🍊💋🥥，消费（食饮8%、医药6%）👚，制造业（汽车5%🍓🍇、电子5%😻🍄🎒🍒、电力设备4%）等🥝，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥬💔👙🩱💌、通信12%）👿，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🍋🍌🥕、制造等行业占比不高😻💘🍎🥿，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看😻🥭👜💋，由于A股行业结构更偏传统经济🩲🥝，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👞，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、展望后市，国(guo)元证券表示，白酒方面，去库存、稳渠道、促消费是白酒行业主(zhu)线，当前白(bai)酒需求暂时(shi)承压，建议关注护城河宽阔，品牌、渠道力(li)领(ling)先，韧性强的高端酒企，以及竞争格局较(jiao)好、势能(neng)向上的区域领先酒企。大众品方面，啤酒(jiu)消费逐渐进(jin)入(ru)旺季；休闲零食、能量(liang)饮料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格(ge)底部企稳，龙头(tou)乳企韧性较强。