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与(yu)此同时，基准油(you)轮运费飙升。据船运经纪(ji)公司Marex Group Plc．的数(shu)据，7月份远(yuan)期运费协议（押注中东原油运往(wang)亚洲的未(wei)来成本）在美国时间6月(yue)13日一度上涨15%至每(mei)吨12.83美元。随后有所回落(luo)，最终涨幅仍高达12%。

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4月的贸(mao)易战再次提醒我们，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候，任何过度(du)反应一些外(wai)部(bu)冲击因素(su)而进行的交易，回(hui)头来(lai)看出错率都很(hen)高。不过，油价上涨能阶段性缓(huan)解工(gong)业品价格下行压力，更重要(yao)的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来，美(mei)国(guo)CPI能源分项进入同比下跌区间，带动全(quan)口径CPI同比涨幅从(cong)1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因(yin)为供(gong)给因素飙升，该抑制作用势必减弱。美国通(tong)胀隐患重新升温、驱逐非法移民带(dai)来的冲突(tu)，都可(ke)能(neng)会影响(xiang)到减税法案的推进，同时也制约特朗(lang)普在贸易问题上做(zuo)文章的空(kong)间(jian)。如果从这(zhe)个角度看(kan)问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

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其二(er)，黄金出(chu)现加速上涨(zhang)，突破3400美元/盎司。中东(dong)冲突(tu)升级不仅限于原油供应风险，全球金(jin)融市场波动急剧(ju)攀升，黄金作为核心避(bi)险资产的关注度再度(du)提升。

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细分(fen)子行业看，白酒方(fang)面，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超(chao)800%，五粮液(ye)、泸(lu)州老窖分别涨超400%、300%。过去(qu)十年，消费升级推动高(gao)端白酒持(chi)续扩容，叠加品牌护城(cheng)河与定价权，龙头公(gong)司盈利增长确定性强(qiang)，推动股价稳定上涨。另外，安(an)井食品(pin)、东鹏饮料、千禾味业、安琪酵母等食品加工、调味品、饮料子行业的(de)龙(long)头(tou)股也实现数倍涨幅。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨中较港(gang)股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资(zi)者占(zhan)比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感，AH溢价(jia)在(zai)上涨行情中收敛(lian)均(jun)发(fa)生在货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行情后(hou)，15年上半年货币宽松(song)力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首(shou)套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划(hua)列为全年(nian)工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面，得益(yi)于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货(huo)币向宽信用的传导(dao)，19/1央(yang)行两次全面(mian)降准，累计下调金融机(ji)构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社融(rong)新增4.64万亿元(yuan)，大幅超(chao)出市场预期，带动A股(gu)迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看(kan)，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货币宽(kuan)松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

2、Capital Group固定收益投资组合经理David Hoag表示，目前没有什么值得担心的。但不确定性持续越久——无论是对消费者而言🥝👜💔，还是对企业而言——他就越担心经济基本面的恶化。