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唐晨：从风险溢价来看，恒生指数(shu)相对10年期中国国债利率的风险(xian)溢价(jia)约为8%，相对(dui)10年期美(mei)债利率的风险溢价约为5%。从市盈率(lv)来看，港股预测市盈率为10.6倍(bei)，处于(yu)过去十年间35%分(fen)位数。

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风险因素(su)：1）下半年关税对于出口(kou)的利空影响显现、粗钢压减政策落(luo)地并严(yan)格执行、海外矿(kuang)山产能(neng)释放超预期（下(xia)行风险）；2）国内(nei)**政策力度加大提振终端需求、海外矿山产能释放(fang)进一步延后（上行风险）。

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赵宪成：虽然恒生指数的估值处在近几年较(jiao)高的水平(ping)，但科技(ji)股和互联网企业(ye)仍(reng)有比较充分的上行空间。Wind数据显示(shi)，恒生科技指数(shu)2025年的EPS增(zeng)速预计约为35%，ROE增速约(yue)为14%。相比之(zhi)下，沪深300指数的EPS增速(su)预计约为6%，ROE增速约为(wei)11%。因此(ci)，我们认(ren)为，下半年港股仍具有一些(xie)优异的结构(gou)性机会，拉长(zhang)时间(jian)来看，基本面对(dui)股价上涨的驱(qu)动能(neng)力可能会更加明显。

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研究公司 Asym 500 LLC 的创始人罗基・菲什曼在周五的一份报告中写道：“衍生品市场尚未完全恢复到 2 月份的水平🍒。这表明 4 月份的波动产生了合理且持久的影响。波动率指数期货曲线已趋陡峭🍇，使得曲线的 6 个月区间处于 2023-2024 年大部分时间里都较为罕见的水平。”

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1、综合以上🍌，行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局👚💟，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）😻👙🥝、医药生物（化学制药）😡🍎💌🥒、国防军工💖👙、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）🍌👚🍆、计算机等🍄。

2、4、成本利潤(rùn)(run)：2025年上半年原料純(chún)堿(jiǎn)、煤炭等價(jià)格不(bu)斷(duàn)下行(xing)，帶(dài)動(dòng)玻瓈(lí)成本重心持續(xù)下迻(yí)，不衕(tòng)工藝(yì)成本(ben)降幅雖(suī)有差異(yì)，但多數(shù)不及原片玻(bo)瓈成品價格降幅多。囙(yīn)此多(duo)數工藝已經(jīng)持續數月虧(kuī)損(sǔn)，僅(jǐn)煤製氣(qì)工(gong)藝尚有(you)些(xie)微盈利。下半年若無(wú)(wu)外界強(qiáng)製(zhi)囙(yin)素，成本咊(hé)利潤或難(nán)以推動行業(yè)大(da)槼(guī)糢(mó)産(chǎn)能清退。