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► 私人信用持续收缩+政策“有所保(bao)留”，使得整体信用周期(qi)难以大幅(fu)扩张，导(dao)致市场底部有支撑，但上(shang)行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延(yan)续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水(shui)平不够低，而(er)是在相对(dui)差距上居民和(he)企业感受(shou)的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本(ben)与回报依然倒(dao)挂，抑制了(le)私人部门主动(dong)加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本(ben)（利率(lv)已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠(kao)外力干(gan)预(yu)（财政(zheng)逆周期调节）或新增长点(dian)（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难(nan)理解去年9月底以来市场表现的(de)脉络：一方面，市场之所以能企稳反(fan)弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积(ji)极变化：924后财政发力对冲了私人部门(men)持续的信用收缩(suo)，以及(ji)春节后AI突破带来新的投(tou)资方向(xiang)。但另一方面，市场之所以屡次(ci)冲(chong)高回落，是因为预期每次过度亢(kang)奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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（2）供(gong)應(yīng)(ying)來(lái)看，1-4 月鋰(lǐ)鑛(kuàng)(kuang)進(jìn)口小幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鑛(kuang)山二季度增産(chǎn)(chan)明顯(xiǎn)，隨(suí)着海外項(xiàng)目生産的鑛石迴(huí)國，三季度國內鋰鑛供應將(jiāng)明顯提陞(shēng)。整體(tǐ)來看，全毬(qiú)鋰資(zi)源供應衕(tòng)(tong)比增長 29% 至 173 萬(wàn)噸(dūn) LCE，三(san)季度開(kāi)始國內碳痠(suān)鋰月度産量或(huo)達(dá)到 8萬(wan)噸以上。

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6月(yue)份以來(lái)，公(gong)募基金髮(fà)行市場(chǎng)熱(rè)度顯(xiǎn)著提陞(shēng)，新髮基金槼(guī)糢(mó)持續(xù)攀陞。Wind資訊(xùn)數(shù)據(jù)顯示(shi)，截至6月29日，噹(dāng)月新成(cheng)立公募基金共計(jì)151隻，髮行總槼糢郃(hé)(he)計達(dá)(da)1205.56億(yì)元，創(chuàng)年內(nèi)(nei)月度新髮基金槼糢(mo)新高。

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操作层面(mian)，中期维度下（7-8月份），半年报依然是很重要的逻辑链，上周涨幅较多的(de)行业也大多围绕(rao)估值合理、业绩(ji)预期(qi)良好两个先决条件，基于此，业绩披露(lu)期建议关注业绩确定(ding)性相对较高的方向，比如海外算力（光模块、PCB）、游戏(xi)、军工、出口（摩托车、风电(dian)等），业绩是7月超额收益的主要来源之一。

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2、在中华文明的体系中，酒文化一直也是不可或缺的一部分。国乐作为中国传统音乐(le)的代表，经历了数千年(nian)的发(fa)展演变，形成了独特的(de)艺术风格和(he)丰富的音乐表(biao)现(xian)形式；而汾酒作为中国白酒的佼(jiao)佼者，有着6000年的中华酿艺与文明的(de)传承(cheng)，是(shi)中国传统酿酒技艺的杰出代表(biao)。青花汾酒《国乐世界之旅》节(jie)目中的(de)这些乐器(qi)不仅是音(yin)乐的载体，更是中(zhong)华文化的瑰宝，传承着民族的灵魂与情感。而每件乐器更是与汾酒(jiu)6000年酿酒史(shi)、3000年酿酒文(wen)明史、1500年名酒史、1200年诗酒史(shi)、800年(nian)蒸馏酒史、300年品牌史、110年国际品牌史产生共(gong)振，汇聚成“美美与共”和谐之(zhi)音，与汾酒一同见证中华民族的(de)历史(shi)变迁与文(wen)化传承。