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2025-06-28 15:04:05 作者：吴东玮

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美女不遮不挡18禁裸体看尿口，1🍆🤬🩳、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)👢🍋💕，港(gang)股(gu)更偏科技互联网，受价格下(xia)行的影响较小🥥。近两年来港股业绩增速显著强于A股💘🩱🍏💌，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为(wei)A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累🥔，核(he)心在于A股的行业特(te)征💟👘🍑👢，从剔除金融的净利润占比来看💟🥥💗，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等(deng)，这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大🍇🩳🎒💯，价(jia)格下行压缩毛利💌👢，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下(xia)，港股除金融外，行业主(zhu)要集中于周期（石化20%）和科技行(xing)业（传媒13%、通信12%）🍑🥔👞，且更偏向于互联网👚🥬、信息服务等细分领域，包括腾讯👅🤬🥻、网易、美团等互联网(wang)巨头🥒，消费💯🍈、制造等(deng)行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行(xing)业结构更(geng)偏(pian)传统经(jing)济，因(yin)此对价(jia)格更敏感👝👅，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you)😻，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%👢，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%🤬🥿，全部港股从-3%升至12%🍌👿🥥🍎，二(er)者增速差从8pct降至-6pct🍏👝。