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2025-06-24 12:10:09 作者:暖 冬

下跌中的(de)回落:美元走强,外资(zi)流出,高(gao)外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不(bu)大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例,分(fen)别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美(mei)联(lian)储处于加息周期,全年(nian)4次加息,美元(yuan)指数从低位101升至107,10年期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加(jia)大,外资加速(su)流出,外资流出对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场(chang),港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从133升至151。当前(qian)来看,美元(yuan)短期(qi)走强概率不大,若三季度美(mei)丽大(da)法案提高美(mei)国债务上限(xian)落地(di),预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu),这意味着美(mei)国公共债务与(yu)GDP之比(bi)将从(cong)2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补(bu)TGA账户需求,可(ke)能出(chu)现美债(zhai)大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发(fa)美(mei)元进一步走(zou)弱。

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