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今年1月在国新办新闻发布会上，证监会主席吴清介绍🍎🧄🥿🍈👄，六部委印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司🍏👡🧅、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核😠💖🥭，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重🍉🥑🍑，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排🍅🧄。从境内外实践经验来看💞🩰👜，这也有利于改善各类中长期资金投资回报，实现共赢😡🥭🍄。

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上涨中的(de)追赶：货币超预期(qi)宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币“小步快跑”，关注后续降准(zhun)降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因(yin)此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中(zhong)收敛均发(fa)生在货(huo)币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整(zheng)，AH溢价指数从(cong)13年高(gao)点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要(yao)来自政策催化，包括货币(bi)宽(kuan)松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行意(yi)外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽(kuan)松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两次降准(zhun)，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标(biao)准；产业政策方面(mian)，3月两(liang)会(hui)上(shang)《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同(tong)期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入(ru)2019年，中美(mei)贸易摩擦(ca)进入缓(huan)和阶段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全(quan)面(mian)降准，累计下(xia)调金融机构存(cun)款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来(lai)春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的(de)收敛需观测到(dao)货币(bi)宽松加码，今年以来货币政策(ce)节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力(li)度。

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2、從(cóng)産(chǎn)品類(lèi)型看，年內(nèi)已清盤(pán)産品中，權(quán)益産品佔(zhàn)比七成(cheng)。這(zhè)其中，無(wú)(wu)論(lùn)昰(shì)被動(dòng)指數(shù)類産品，還(hái)(hai)昰主(zhu)動筦(guǎn)理産品，新能源、醫(yī)藥(yào)、消費(fèi)等行業(yè)主題(tí)基金已成爲(wèi)清盤“重(zhong)菑(zāi)區(qū)”。