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创新药行情持续升温。百利天恒交流会、券商医药策略会等吸引众多机构参与😻🍇。创新药板块历经蛰伏后迎来拐点🧅🍒，万得创新药指数年内大涨28.65%👗。TMT基金等纷纷关注🍏，有医药分析师称“他们看得更猛”🍑💞💯😠。

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今年以來(lái)港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)(xu)強(qiáng)(qiang)于A股的原囙(yīn)：1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速(su)更強，A股消(xiao)費(fèi)+製造(zao)+週期，港股更偏科(ke)技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格(ge)下行的影響(xiǎng)較小。2、估值：從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平(ping)咊(hé)估值歷(lì)史分位(wei)來看，港股較A股更便宜。3、投資者結(jié)(jie)構(gòu)：港股機(jī)構化(hua)程度更深，外資佔(zhàn)比更高。美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(xian)擾(rǎo)動(dòng)，美元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘，港股憑(píng)借低估值、業績改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的(de)製度優(yōu)勢(shì)，較(jiao)A股率先受益。4、交易熱(rè)度(du)：更多資金選(xuǎn)擇(zé)南(nan)下流入港股市場(chǎng)。今年以來南曏(xiǎng)資金(jin)日均淨(jìng)(jing)流入(ru)61億(yì)元，去(qu)年全年日均淨流入僅(jǐn)30億元。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松👄🤬，A股在上涨中较港股弹性更大🧡👛，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🎒。由于A股较港股散户投资者占比更高🥔💔🩲🍏，因此对流动性和资金变化更为敏感🩳，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💟🥑，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👄💟🤬🥬，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥬💕👢。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松👞🩰🩰💌、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2👜、4月两次降准👡👞💛，3🌽🍑💟、5月两次降息；地产方面🩲💌💖🩳，14年6月开始地方陆续放松限购政策💘，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面👿🥔，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💝💞。一系列政策催化下A股持续上涨🍊🩳，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用💋，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍄🥔，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段👘👞🥕🎒；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导👛💔👄🩱👞，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💖😡💯🍏，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🤬，AH溢价指数从115升至128🍊💋。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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正确的做法是(shi)避免 “预先承诺”。加州本应先投入少量资金制定经济的方案，再提交立法机构审批。若通过，再好不过；若否(fou)决(jue)，也无妨。无论如何，都不会陷入无(wu)底洞 —— 还造不(bu)出火车。

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1、短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会🍊💝，情绪修复后😻，内因仍是决定市场走势的主要因素👄。结构上🍋🧄🎒，国内经济平稳运行，具备产业趋势支撑🥕💞🥥、有基本面改善预期的科技成长板块成为有望是支撑行情的结构性亮点💔。具体配置上，除TMT之外🍅🍋👡，也可重视军工😡、创新药等板块的配置机会🤬🎒👠💕。

2、在存款利率持续下行的背景下，理财产品的平均兑付收益率高于银行存款利率，“存款搬家”现象凸显，理财市场规模迎来修复。根据中信证券研究团队测算🥝😠😡，2025年5月银行理财规模上升3400亿元至31.6万亿元，环比增长1.09%，同比增长7.25%🍇。