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分化(hua)中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储(chu)降(jiang)息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化(hua)，尤其港股表现更为强势，AH溢价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后，核心资产泡(pao)沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结(jie)构上电力设备(bei)领涨，此外有色金属、煤炭(tan)、化工(gong)、钢(gang)铁等周期资源品受通(tong)胀上行(xing)影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业(ye)绩(ji)影响更大，21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%，港(gang)股21年全年(nian)净利润增速(su)21%，通(tong)胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看，关注通胀回归的(de)节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩(ji)优势放大，有望相对港股(gu)走强，但短期概率不大。此外，关注(zhu)美联储降息预期，若降息时点(dian)持续延后，海外流(liu)动性趋紧对港股(gu)冲击更(geng)大，可(ke)能(neng)出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。

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