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行业配(pei)置(zhi)：维持(chi)哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方(fang)面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前(qian)端的收入和利润难以保证，但自(zi)由(you)现金流(liu)充沛的企业，既可以延续其分红表现，也(ye)可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开(kai)支，获得ROE的抬升，享受更(geng)多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定(ding)视角(jiao)下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹(dan)性的港(gang)口、公路；补贴(tie)政策推动(dong)下，兼具高股息+内销经营基本面(mian)延续改善的白电(dian)龙头。②改善视角下，关注受去(qu)库(ku)存和需求复苏支撑的工业金属；预(yu)期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒(jiu)。③进(jin)攻(gong)弹性视角下，关注(zhu)存量项目进入收获期，自由现金(jin)流释放加(jia)速(su)的(de)电信运营(ying)商。小盘成长方面，货(huo)币宽松扩(kuo)张剩余流动(dong)性(xing)，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比(bi)-社融存(cun)量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的(de)货币政策工具、支持(chi)中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策(ce)支持股市流动性，当下的小盘成长行情或(huo)将进一步加强，而本(ben)身弹性更大的北交所（涨(zhang)停限制30%，下同(tong)）和科创板(ban)（20%），相比主板（10%）或表(biao)现出(chu)更大的优势。行业(ye)关(guan)注自主可控，包括电(dian)子（算力、半导体设备(bei)、芯片）、信息化（数据(ju)库、操(cao)作系统）、能(neng)源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服(fu)务+卫星通信）。

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上周一系列美国经济数据令人鼓舞，通胀显示出缓和迹象，消费者信心也在今年首次回升；劳动力市场整体依然稳健👜👘🎒，失业率维持在健康的4.2%水平🧄🍓💖，尽管续请失业金人数的上升显示出一些劳动力市场降温的迹象🥒🍌💖😈。总体来看，当前的经济背景似乎支持美联储逐步走向宽松政策的路径。但华尔街观察人士认为👚👢，政策制定者可能仍需要更多信号才能实施任何降息行动👞👜🥑。

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值得(de)关注的是，本次议息会议正值英国经济关键转折点。5月会议纪要显示，贝利等委员当时对降息持观望态(tai)度，但最终以微弱(ruo)优势通过(guo)25个(ge)基点降息决(jue)定(ding)。如今随着更多经(jing)济(ji)数据出炉，英(ying)国(guo)央行政策重心正从(cong)抗通胀转向(xiang)防衰退。汇丰经济学家马丁斯指出，若8月劳动力市场延续恶化趋(qu)势，降(jiang)息决策将获得更强支撑，而4月(yue)GDP数据已击碎一季度强(qiang)劲增长带来的(de)乐观预期。

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