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翻开石头科技最新财报🍋，一组数据折射出深层次危机：2024年营收119.45亿元，同比增长38.03%，但归母净利润却逆势下滑3.64%至19.77亿元；2025年一季度营收增速冲上86.22%👘，净利润却暴跌32.92%**💗🍉。这种“增量不增利”的背离，在毛利率变化上找到答案——2024年主营业务毛利率从53.93%骤降至50.14%，净利率更是蒸发7.15个百分点。

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智能(neng)清洁赛道已陷入血腥的“高烈度竞争”周期。国内扫地机器人线上市场CR5集中度高达80%，美的、海(hai)尔等传统家电巨头与小米、华为等科技企业纷纷入局，价格带向中低端快速下沉。为保住市场份额，石头科技在2024年下半年(nian)启动“老品降价、减配促销”策略：欧洲市场Q7 Max Plus降(jiang)价幅度达26%，直接导致毛利率(lv)跌破(po)50%心理关口。这种饮(yin)鸩止渴的“以价换量”虽换来(lai)出货量329.65万台、全球(qiu)市场份额16.4%的(de)短期战(zhan)绩，但长期盈利能力已被深度侵蚀。

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③投资者结构：港股外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱👗🥥🤍，外资寻求中国资产配置🥔，港股凭借低估值🎒、业绩改善🍌🎒、更为便捷开放的制度优势💕🧄🥿，率先受益。

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1、行业配置：维(wei)持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长(zhang)。红利方面，在通胀尚未回(hui)归，价(jia)格低位运行的背景下，前端的收入和(he)利润难(nan)以保证，但自(zi)由现(xian)金流(liu)充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新(xin)增的(de)资本(ben)开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方(fang)向提(ti)供三个视角：①稳(wen)定视角(jiao)下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长(zhang)久期价值和改革红利推(tui)升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注(zhu)受去(qu)库存和需(xu)求复苏(su)支撑的工业金属；预期走出底(di)部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流(liu)释放(fang)加速(su)的电信运营商。小盘成(cheng)长方面，货币宽松扩张剩余流(liu)动性，小盘成长行情或将进(jin)一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社(she)融存(cun)量（剔除股权融(rong)资和**债券(quan)）同比）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政(zheng)策工具、支持中央汇金公(gong)司发(fa)挥好类“平准基金”两项政策支(zhi)持股市流动性(xing)，当下的小盘成长行情或将(jiang)进一步加强(qiang)，而(er)本身弹性更大的北交(jiao)所（涨停限(xian)制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括(kuo)电子（算(suan)力、半导体设备、芯片）、信息化（数(shu)据库、操作系统(tong)）、能源化(hua)工（新(xin)疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

2、新加坡咊(hé)重慶(qìng)昰(shì)兩(liǎng)箇(gè)具(ju)有代錶(biǎo)性的案例。作爲(wèi)東(dōng)南亞(yà)的重要樞(shū)紐(niǔ)，新加坡吸引了東盟地區(qū)近一半的投(tou)資，昰東南亞製造業(yè)咊服務(wù)業投資的(de)重要(yao)牕(chuāng)口。作爲(wei)中國(guó)西部(bu)大開(kāi)髮(fà)的重(zhong)要支(zhi)點(diǎn)城市，重慶經(jīng)濟(jì)錶現(xiàn)較(jiào)爲亮眼。例如，今年上半年社會(huì)消費(fèi)品零(ling)售總額(é)位于全國城(cheng)市首位，展現了高速髮展的態(tài)勢(shì)。