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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化😈🧅🍑，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🍅🍋👠🍅。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🍌🩰，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🩲🍏🍋，恒生指数21年全年下跌-14%🍏💔。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🧡😈🧅，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨👄🍄🤍，此外有色金属🍍💟、煤炭、化工💟👢、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👢，同样涨幅居前🎒💋🤬😈，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%💌💞🥻，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🥒，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度🥑🩲，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期🍉🩳，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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该报告称🥕🥻🍆，1980 年标普指数中近 70%的成分股属于资产密集型的制造业板块，而如今这一比例已降至不足 20%🥾👢👅。Subramanian表示💞💗，这种估值方面的讨论是“把苹果和橘子放在一起比较”💕🤬🍌💔，毫无意义🍄🍈。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🩳💯👘，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👅👗🍈🍏，分别为14-15年和19年🍑😠。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍄。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💓🍍👢，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息🥿🩰🥦；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面💟🥥，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👙。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🥕，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥒💟😡💋。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🥾🍓🍒💕💕，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥥，进入2019年🧄🥭😈🍄🥿，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🌽💟🥭，19/1央行两次全面降准👞👞，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😠💕🧅。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期👄💋💘，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍍，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍅👅🥑，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度💗👛。

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從(cóng)市場(chǎng)槼(guī)糢(mó)看，根據(jù)(ju)弗若斯(si)特沙利文報(bào)告，海天味業(yè)昰(shì)中(zhong)國(guó)調(diào)味品(pin)行業的領(lǐng)導(dǎo)者，按(an)2024年的收入計(jì)，2024年中國調味品(pin)市場槼糢達(dá)人(ren)民幣(bì)4981億(yì)元，海天味業的市場份額(é)爲(wèi)4.8%，在中國(guo)調味品市場排(pai)首位。

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1、在最新的报告中，Kanvea写道，她认为油价的舒适区仍在60-65美元范围内👛，因为能源价格的持续上涨可能会对通胀产生可怕的影响，扭转美国数月来CPI冷却的趋势。”

2、日本首相石破茂预计在加拿大落基山脉举行的七国集团(G7)峰会间隙会晤美国总统唐纳德·特朗普🥾🍒🍊💌，交易员正关注可能达成的贸易协议或进展，以降低日本经济前景的不确定性💓。石破茂试图在下月可能举行的参议院选举前通过降低生活成本提振支持率🥾💕。目前日本消费者通胀率维持七国集团中最高水平，而央行政策利率仍远低于其他成员国。