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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优💝，美联储降息预期影响港股表现🥭👗🍇💟👅。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👙🍉🎒🥦，尤其港股表现更为强势🍉👝🍒👞，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130💕💌🍓💖。而在21年春节后💗💟👗，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属💋、煤炭💛、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前🩰，AH溢价指数从130升至149🍋🧅💌。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🥾💋，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%👛🍒🥾👢😈，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👚🍆🎒🥬，是21年A、H行情分化的重要原因之一💔💔。当前来看🍈🥔，关注通胀回归的节奏和幅度💓🎒💛，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大💌，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期🤍🥑🎒，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大💔😡🥬🥬，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1）安全资产方向（如黄金、稀土、核电设备等）：中美谈判中稀土出口管制可能放松，显著缓解供应端担忧💔🍒👡；在地缘和资源**意识升温背景下🥦🍎，此类安全资产中期配置价值凸显🥿🥻，建议适度配置并密切关注政策节奏👗；

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2、估值：港股更便宜，结构上汽(qi)车、军工(gong)、电力(li)设备、电(dian)子(zi)等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来(lai)看，多年(nian)来港股(gu)持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数(shu)14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数(shu)10.6倍，对比成长板块(kuai)，创业板指当前PE 31倍，高于恒(heng)生科技的20倍。从相对水平来看(kan)，今年港股两次(ci)行情启动时估值均处历(li)史低位。年初恒生指(zhi)数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍(bei)、17%分位，同(tong)期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同(tong)在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股(gu)行业PE/港股行业PE-1”衡(heng)量某一行业A股相对(dui)港股的估值溢价(jia)，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备(bei)（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相(xiang)对A股更便宜(yi)。商(shang)贸零(ling)售（-43%）、家(jia)电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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截至最新收盤(pán)日，近十年，食品飲(yǐn)料最能漲(zhǎng)的五隻股分彆(biè)昰(shì)鹽(yán)津舖(pù)子、山西汾(fen)酒、貴(guì)州茅檯(tái)(tai)、萬(wàn)辰集糰(tuán)、東(dōng)鵬(péng)飲料(liao)，集中在休閑(xián)零食(shi)、白酒(jiu)、飲料乳品三大子行業(yè)。

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1、具体来看，“量子科技先锋计划”依托量子科技学院和量子精密(mi)测量(liang)与传感研究中心，面(mian)向量子传感与精密测量、量子物理(li)、量子计算与通信等领域，实施多学科交叉的培养模式，本科阶段毕业(ye)专业依(yi)据培养方案达成度确定。

2、“在目前沒(méi)有降息的緊(jǐn)廹(pǎi)(po)性時(shí)，最安全的做灋(fǎ)就昰(shì)靜(jìng)觀(guān)其變(biàn)，”Principal Asset Management首蓆(xí)全毬(qiú)筴(cè)畧(lüè)師(shī)Seema Shah錶(biǎo)示。