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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互(hu)联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港(gang)股(gu)归(gui)母(mu)净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要受(shou)价(jia)格因素拖累，核心在(zai)于A股的(de)行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来(lai)看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受(shou)价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行业属(shu)性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏传(chuan)统经济，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、渥太(tai)華(huá)大學(xué)專攻外交與(yǔ)國(guó)防政筴(cè)的教授託(tuō)馬(mǎ)斯・硃諾(nuò)錶(biǎo)(biao)示，卡尼的行動(dòng)錶明 “加挐(ná)大明顯(xiǎn)希朢(wàng)實(shí)現(xiàn)關(guān)係(xì)(xi)多元化，竝(bìng)與比過(guò)去更廣(guǎng)汎(fàn)的伙伴接觸(chù)(chu)”，“我希(xi)朢這(zhè)昰(shì)一種比特魯(lǔ)多時(shí)期更少(shao)道悳(dé)説(shuō)教(jiao)的方式”。

2、公司整体毛利率(lv)在2021-2024年(nian)上半(ban)年逐步增长。2021年整体(ti)毛利率为(wei)10.2%，2022年提升至17.7%，2023年达到30.8%，2024年上半年进一步增长至32.1%。其中，海外市场的毛利率高于整体毛(mao)利率水平，2021-2024年上半年，海外市场毛利率分别为38.7%、42.0%、46.4%、40.9%。这表明公司(si)在成本控制和产品竞争力方面有所提升，尤其是在海外市场具(ju)有一定优势。