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2025-06-28 12:17:00 作者:秦婉婷

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受(shou)价格下(xia)行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股(gu)2024净利(li)润同比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱(ruo)主要(yao)受(shou)价(jia)格因素拖累,核心(xin)在于A股的行业特(te)征,从剔(ti)除金融的净利润(run)占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石(shi)化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮(yin)8%、医药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大,价(jia)格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、今年3月起,恒生AH股溢价指数逐渐脱离过去几年130点至150点的运行区间,开始趋势性收敛😈🍒。6月12日,AH溢价指数最低跌至126.91点,创2020年6月以来新低👜🩰🍇。截至6月13日,AH溢价指数处于五年以来低位。

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2、美元走势面临双向压力。若峰会暴露出美国与盟友的深刻分歧,可能削弱美元作为储备货币的吸引力👠🥦💗🍏;但若中东局势升级推动避险需求,美元或将意外走强。黄金市场则呈现更清晰的看涨信号——地缘政治风险叠加G7内部协调机制失灵,正推动投资者加速转向黄金避险。特别是以色列-伊朗冲突若持续发酵,可能推动金价突破近期震荡区间。

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