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女士(shi)们、先(xian)生们，大家上午好！欢迎出席国务院(yuan)新闻(wen)办新闻发布会。今天我(wo)们进行经济数据例行发布，我们邀请到国家(jia)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(si)司长付凌(ling)晖先生，请他介(jie)绍2025年5月份国民(min)经济运行情况，并(bing)回答大家关心的问题。

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下跌(die)中的回落：美(mei)元走强(qiang)，外资流出，高(gao)外资持股占比的港股较(jiao)A股跌幅更深(shen)，当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别(bie)为(wei)23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似，均为强(qiang)美元之下，外资加速流出中国资产，而外资(zi)占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅(fu)更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行(xing)压力(li)加大，外资加速流出，外(wai)资流出对外资持股占比更(geng)高(gao)的港股冲(chong)击更大，23年恒生指(zhi)数(shu)下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指(zhi)数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联(lian)储不断推迟降(jiang)息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持续高位，外资也在24年(nian)5-8月(yue)加速流出中国权益(yi)市场(chang)，港股更为(wei)受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看，美元短期走强概(gai)率不大，若三(san)季度美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落地，预计将在(zai)未来(lai)10年(nian)增加3.3万亿(yi)美元(yuan)的美国债务，这意味(wei)着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可(ke)能引发美元进一(yi)步(bu)走弱。

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1、北京时间今(jin)天（6月16日）凌晨，伊朗(lang)武装部队通过伊朗国家电视台发布视频(pin)声明，敦促以色列居民远离“重要(yao)区域”，以确保自身安全。该(gai)声明发布之际，伊(yi)朗正向以色列(lie)发射新一波导弹。

2、二、市场下行风险的(de)思考(kao)：稳定资本(ben)市场“隔(ge)离墙”能够(gou)基本隔绝大部(bu)分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险(xian)，只能是长传(chuan)导链条的风险。可能是美国(guo)经济下行(xing)超预期，强化全球衰(shuai)退预期，进而A股(gu)供需格局改善拐点可能推后。另外(wai)，中国全球竞争力(li)提升的验证过程，也(ye)是乐观(guan)预(yu)期(qi)发酵(jiao)的(de)过程。而预期提升、市场上涨后，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动(dong)的(de)来源。