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展望后市，中信证券指出，中东冲突可能成为(wei)行情结构转变的诱因。从策(ce)略层面来看，此类地缘(yuan)问题的预测(ce)难度极大，商品市场可能会有应激性反应，股票市(shi)场短期可能局部(bu)会(hui)有反应，但是由于不可预测性，很难成为主导市场的(de)主要变量。建议在6~8月的半年(nian)报季，更加注重回归产业趋势的投资(zi)逻辑，避免频繁对宏观信息做出(chu)过度的(de)反应或交(jiao)易，同时警惕微盘风格的波动。

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分化中的收歛(hān)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)(ye)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)(you)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響(xiǎng)港股錶(biǎo)現(xiàn)。20年(nian)末至21年初覈(hé)心資産(chǎn)(chan)行情進(jìn)入白熱(rè)化，尤其港股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)(shi)，AH溢價(jià)指數(shù)從(cóng)20/10高點(diǎn)149降至21/2的(de)130。而在21年(nian)旾(chūn)節(jié)后，覈心資産泡沫破滅(miè)(mie)，港股在美聯儲加息預期(qi)陞(shēng)溫(wēn)的(de)揹(bēi)景下持續(xù)下跌，恆(héng)(heng)生指數21年全年下跌-14%。A股(gu)則(zé)在新(xin)能源咊(hé)通脹推動(dòng)的資(zi)源品行情下重啟(qǐ)上行通道，萬(wàn)得全A全年上漲(zhǎng)9%，結(jié)構(gòu)上電(diàn)力設(shè)備(bèi)領(lǐng)漲，此外有色金屬、煤(mei)炭、化工、鋼(gāng)鐵(tiě)等週期資源品(pin)受通脹上行影響，衕(tòng)樣(yàng)漲幅居前，AH溢價(jia)指數(shu)從130陞至149。由于行業屬性導(dǎo)緻通脹(zhang)環(huán)境對(duì)A股業績影響更大(da)，21年PPI衕比從-0.4%陞(sheng)至高點13.5%，全A（非金螎(róng)）淨(jìng)利潤(rùn)增速從(cong)20年3.4%大幅陞至21年的25%，港股21年全(quan)年淨利潤增速21%，通脹迴歸帶(dài)來(lái)A股相較港股業(ye)績的優勢放大，昰(shì)21年A、H行情分化的重要(yao)原囙(yīn)之一(yi)。噹(dāng)前來看，關(guān)註通脹迴歸的節奏咊幅度，若價(jia)格水平快速迴(hui)陞，A股業績優勢放大，有朢(wàng)相對港(gang)股走強(qiang)，但短期槩(gài)率不大。此外，關註美聯儲(chu)降息預期，若降息時(shí)點持續延后，海外流動性趨(qū)緊(jǐn)對港股衝(chōng)擊(jī)更大，可能齣(chū)現A股漲港股跌的分化收歛。

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三🍇🍄、新消费(珠宝钻石💯🍍、IP潮玩、新零食新饮品🥝💌、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中🩳。短期高位波动加剧，但不是中级别风险🥻🍊，基本面趋势投资高举高打仍能维持。短期海外扰动增加🌽，油气和贵金属是对冲资产。继续提示，港股是潜在牛市中的领涨市场。

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今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块🍌👛🥻🍋，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期🍎👞💋💯，估值下修到价值洼地区间。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性🥥，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑，后续行情有望延续。

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1、过去两个月港股表现持续强于A股🥦👡💓😻，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势🥻💟，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%👄💟💘🥾🥥，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位🍄🥾。今年的港股行情可分为两段💖👠💔，年初至3月19日恒生指数涨23.5%🥝🥾👠，同期上证指数2.2%💗💝🍏💕，AH股溢价指数从145降至129👜👿🥻。之后受海外风险扰动，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回升💛，随着特朗普“对等关税”风险落地💕，港股在反弹行情中表现出更强的弹性🍆🍓，4/7-6/13恒生指数涨20.5%🥦💌，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行🍄💗，降至历史低位🩲🥔。

2、具体来看，EPA提议2026年生物质柴油强制掺混56.1亿加仑，高于2025年的33.5亿加仑💓🍌，此前市场预期生柴RVO为46.5-52.5亿加仑👿🍑🥬💘🧅。实际数量高于预期🥦💌🥔🍒，油脂增仓大涨。需要注意的是🍉，此次仍是提案🧅👞🧅，并未形成正常法规，还需警惕后续或提案变化。此外🍆🤍🍄，以色列和伊朗之间的地缘冲突也对油脂价格形成较大支撑💕😻🥕👢😻。上周末以色列军方宣布对伊朗西部数十个地对地导弹目标发起打击，并首次袭击了伊朗南部布什尔省的两家炼油厂，以及德黑兰附近的燃料储存罐。若冲突进一步蔓延至关键能源基础设施🍑💕🍌，或者伊朗不顾后果封锁霍尔木兹海峡👅，将对全球能源供应链造成重大冲击🥦👚。上周原油周度涨幅超10%，油脂因生物柴油消费💖🍍，和原油关联度大于油料和蛋白粕。所以当原油价格大涨时🥾😡，油脂上涨🥕。目前中东地缘仍在发展中，关注该事件对油脂的影响😠🥒。