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美國(guó)需求麵(miàn)臨(lín)不確(què)定性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體(tǐ)現(xiàn)。根據(jù)美國密歇根大學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)(lai)消費(fèi)者信(xin)心指數正在持續(xù)走低，疊(dié)加部分(fen)品牌已陸(lù)續宣佈(bù)鍼(zhēn)對(duì)(dui)美國銷(xiāo)售(shou)的産(chǎn)品採(cǎi)取(qu)重新定價(jià)筴(cè)(ce)畧(lüè)以應(yīng)(ying)對關稅的影(ying)響(xiǎng)(xiang)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居民消費需求(qiu)在(zai)2H25或存在一定放緩(huǎn)壓(yā)力。此(ci)外，部分品牌已開(kāi)始(shi)提前在關稅緩衝(chōng)期內(nèi)引入新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各(ge)品牌業(yè)績(jī)會(huì)(hui)的反饋(kuì)來看，新定(ding)價筴畧的執行(xing)或存在一定的滯后，我們(men)預(yù)計(jì)(ji)或對2025年毛利率産生一定影響，1Q25業績會主(zhu)要上市公司(si)對于2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)慎(shen)。

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