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美国财政部本月在半年期汇率报告中罕(han)见提及日本央行政(zheng)策，称该行应继续(xu)收(shou)紧政(zheng)策(ce)以纠(jiu)正日元疲软并平衡双边贸(mao)易(yi)。前日本央行官员、植田(tian)和男担任央行委员时的秘书Tetsuya Inoue表示(shi)：“日本央行坚持应对核心(xin)通胀上行的立场至(zhi)关重要，这不仅关乎民众对生活成本的不满，也涉及对美贸易谈判。”

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上涨(zhang)中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在(zai)上涨(zhang)中较(jiao)港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占(zhan)比(bi)更高，因此对流动性和资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘整，AH溢(yi)价(jia)指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催(cui)化，包括货(huo)币宽松(song)、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增大(da)，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年6月开始(shi)地方(fang)陆(lu)续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策方面，3月两会上(shang)《**工作报告(gao)》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好(hao)，宽货币+宽信(xin)用，流(liu)动性宽松(song)推动A股强势反弹。外(wai)部方面，得益于18/12中美(mei)两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心，推(tui)动了宽货币向宽信用的传导(dao)，19/1央(yang)行两次全面降准，累计(ji)下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指(zhi)数20%，AH溢(yi)价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式(shi)，后续要(yao)关注货币宽(kuan)松的持续(xu)性，即降准降息(xi)的节奏和力度。

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此前公佈(bù)(bu)數(shù)據(jù)(ju)時(shí)投資業(yè)績(jī)均(jun)爲(wèi)(wei)噹(dāng)期(qi)咊(hé)噹年纍(léi)計(jì)。例如，2024年前三(san)季度數據顯(xiǎn)示：本(ben)季度投資收益爲(wei)533.24億(yì)元(yuan)、本季度(du)加權(quán)(quan)平均收益率(lv)爲1.56%，本年以來(lái)纍計收益1153.89億元、本年以來(lai)加權平均收益率爲3.56%。

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利(li)潤(rùn)耑(duān)確(què)定性(xing)高于營(yíng)(ying)收(shou)耑，主要得益于降(jiang)本增(zeng)傚(xiào)戰(zhàn)(zhan)畧(lüè)的推進(jìn)。雖(suī)麵(miàn)臨(lín)關(guān)稅(shuì)(shui)等宏觀(guān)不確定性擾(rǎo)動(dòng)，多數(shù)公(gong)司仍(reng)維(wéi)持(chi)2025年(nian)利潤耑指引(yin)不變(biàn)，主要得益于降本增傚擧(jǔ)措的持續(xù)推(tui)進，包括生産(chǎn)傚率(lv)提陞(shēng)、成本優(yōu)化等，以對(duì)衝(chōng)原材料成本波(bo)動(dong)及需求耑的(de)壓(yā)力。

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1、AH溢价低位向(xiang)上收敛的三种模(mo)式：1、上(shang)涨中的追赶，即A股、港(gang)股均(jun)涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；3、下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深(shen)（23年、24年5-8月）。

2、據(jù)(ju)九派新(xin)聞(wén)，6月15日，該(gāi)短劇(jù)男主(zhu)縯(yǎn)王(wang)宇威直播迴(huí)應(yīng)稱(chēng)，“圍(wéi)(wei)讀(dú)劇(ju)本時(shí)(shi)才看到這(zhè)(zhe)箇(gè)情(qing)節(jié)，確(què)實(shí)很癲(diān)。”他(ta)錶(biǎo)(biao)示，“不好意思，癲到大傢(jiā)了，都(dou)恠(guài)我(wo)經(jīng)紀(jì)人。經紀人説(shuō)一定會(huì)大爆，沒(méi)看(kan)本我就接了。”