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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深💕💓，当前概率不大💋。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例💟😠，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👄💗💘，跌幅更深🍎。（1）23年美联储处于加息周期💛🥥，全年4次加息，美元指数从低位101升至107👠👄💔，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🍈🍒，强美元叠加国内经济下行压力加大💗🥻🍎，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥒🌽，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间👡😻，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位💛👝，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%💛😈，万得全A -10%🍓💝，AH溢价指数从133升至151。当前来看🍊🍏👅👡，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍍💗👡💝，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况👿，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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“2025鬍(hú)(hu)潤(rùn)(run)製(zhi)造業(yè)外企在華(huá)投資30強(qiáng)中，有鴻(hóng)海精密、豐(fēng)(feng)益國(guó)際(jì)、鬆(sōng)下(xia)電(diàn)器、特斯拉、可口可樂(lè)、住友(you)電工等在我省均有投(tou)資。其(qi)中(zhong)鴻海精密主要(yao)投資廊坊市，投資總額(é)8.7億(yì)美元；豐益(yi)國際主要投資秦皇島(dǎo)、石傢(jiā)莊、廊坊、張(zhāng)傢口咊(hé)唐山等地，投資總額纍(léi)計(jì)(ji)約(yuē)20億美元；鬆下電器主(zhu)要投資唐山，特斯拉主要投資石傢莊，投資(zi)總額140萬(wàn)美元；可口(kou)可樂主要投(tou)資(zi)石傢莊咊廊坊，投資總額纍計約1億美元(yuan)；住友電工(gong)主要投資唐(tang)山市，投(tou)資總額約5.2億美元。”

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本周美股回顾🍌🍌。中美关税谈判取得一定进展，贝森特表态🍊，美国可以延长部分谈判对手的关税暂停期，利好美股情绪继续转暖，本周美股前四天维持涨幅。周五以色列伊朗冲突影响市场风偏，市场趋于避险，黄金大涨的同时美股小幅下跌🍌。市场担忧伊朗遭受袭击原油供应受阻👠，原油价格大涨，带动美股石油板块大涨🥻。

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1、本周债市回顾。上周末通胀和(he)出(chu)口数据整体偏弱，全周资(zi)金面延续(xu)宽松，周中中(zhong)美经贸会谈(tan)未超预期，周五中东地缘政治冲突(tu)升(sheng)级，债(zhai)市利率下(xia)行。

2、4、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场🩱🍓🧅。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度提升🥬🥥，A股表现较港股更优，AH股溢价指数抬升👙🍈🍈，反之下降🍆。背后原因是由于A、H股投资者结构差异🍍💓🍉，A股散户投资者占比更高，因此当市场风险偏好提升时🥑🍒，散户资金加速入场🍇💛🍏🍎，高换手特性放大成交，推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑🍍，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%🍏💗💓💔。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线，赚钱效应偏弱，市场风险偏不强👄🥝🍓，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金🥿🧄💕。本轮南向资金流入始于2024年10月💞🩱，春节后开始加速，呈现出规模大🍇🥬👜、速度快的现象，截至6/13，今年南下资金净流入6386亿元💞👡🤬，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%，较去年24%显著提升👛🤬🍉。