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目前来看，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期，部分国家税率或升至25%💯😡🩰。从目前美国对关税的态度来看🥭🍎🍏🩲，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大🍅👜🧡。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和。伊朗以色列军事冲突趋于缓和🩲，虽然有反复💖👿👚，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低👅。A股面临的外部环境扰动降低。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🥔🍄。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍑🥕🍓😈，总需求增速结束三年低迷和下行🍊💕，进入增速稳定波动率降低的新时代😡👙😡💞，A股自由现金流收益率不断提升🥦🎒💓。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下👚🍋，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升😻💯。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🌽。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🩳🍑，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下😠🥾😻👞，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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周思(si)聪：下半年投资主线预计围绕成(cheng)长性行业展开，优质的科技资(zi)产、新兴消(xiao)费行业(ye)值得关(guan)注，成长风格或持(chi)续占(zhan)优。科(ke)技领域(yu)方面，AI算力、智能(neng)驾驶等细分领域是投资主线。2025年智能驾驶渗透率有望快(kuai)速提升，相关整车厂、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投(tou)资机会(hui)。医药领域方面，创新药是核(he)心主线(xian)，行业有望迎来系统(tong)性投资机会。长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性(xing)提(ti)升的起点。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入🥒😡💘，融资资金有望延续净流入👗😡🍈💗。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松🍈🍈🍏，7月资金面有望维持宽松🥾🍎🥿。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入👝，各类增量资金相对均衡。资金供给端🩰💌🥑👞🍊，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端🥕🧄，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落💗，再融资规模持平前期💖，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入。

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1、6月(yue)份南華(huá)工業(yè)品(pin)價(jià)格月環(huán)比上行2.9%。鋼(gāng)材方麵(miàn)，6月鋼材成交量(liang)環比下行，重點(diǎn)企業(ye)麤(cū)鋼日均産(chǎn)量下行。鋼坯價格(ge)上行，螺(luo)紋(wén)鋼價(jia)格下行，港口鐵(tiě)(tie)鑛(kuàng)石庫(kù)存、唐(tang)山鋼坯庫存上行，主要鋼材品(pin)種庫存均(jun)下行。煤炭方麵(mian)，6月秦皇島(dǎo)港山西優(yōu)混平(ping)倉(cāng)價、京唐港山西主焦(jiao)煤庫提價均下行，焦煤期貨(huò)價格、焦炭期(qi)貨價格均上(shang)行，天津港(gang)焦(jiao)炭(tan)庫存(cun)上行，秦皇島港(gang)煤炭庫存(cun)、京唐港鍊(liàn)焦煤庫存下行。

2、短期金(jin)螎(róng)搭檯(tái)，成長(zhǎng)(zhang)唱戲(xì)。海外AI算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)繼(jì)續(xù)縯(yǎn)繹(yì)(yi)景氣(qì)行情(qing)，穩(wěn)定幣(bì)主題(tí)(ti)、國(guó)防軍(jūn)工昰(shì)彈(dàn)性較(jiào)高的方曏(xiǎng)。新消費(fèi)咊(hé)創(chuàng)新藥(yào)6月30日后可能有反彈。高股息資産中期(qi)估值重估昰趨(qū)勢(shì)，待短期市場(chǎng)關(guān)註度迴(huí)落后(hou)，仍昰配寘機(jī)會(huì)。中(zhong)期結(jié)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)不變(biàn)：A股(gu)重迴結構牛，仍依顂(lài)科技産(chan)業趨勢突(tu)破。看好(hao)三箇(gè)宏大敘(xù)事強(qiáng)相(xiang)關資産，黃(huáng)金、稀土咊國防(fang)軍工。戰(zhàn)畧(lüè)看好港股昰潛(qián)在牛市中的領(lǐng)漲(zhǎng)市場。