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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🧅，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🤬。近两年来港股业绩增速显著强于A股👄，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🥬🍊💛。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征👄💞，从剔除金融的净利润占比来看💯💋👝🍅😈，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🥭👿💝👛🥝、医药6%）👗🍈🍊，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💔，进而影响盈利表现👠。相比之下，港股除金融外🍍，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👅🥕💛。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🎒👞💔，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍊🍆👗，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%💋👠🩰👠，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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