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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥕🥭，逻辑跟此前几次不同💝。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🩱，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代💌，A股自由现金流收益率不断提升💟🥦🎒🥔。而2018年以来🍅🩱，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥿👅🥬，无风险利率持续下行💓🩲💟，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🧡，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍆🥻，也会对市场风格的演变起到关键作用💖👞🍍🧡。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👿🩱💌，是重要的选股方向

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四、海关对日本输华水(shui)产品实施严格监管，一旦发现不(bu)符合我国相(xiang)关法律法规和食品安全标准，或日方未能有效履行官方监(jian)管(guan)责任，将及时(shi)采取控制措施，切实保护我国民众的健康(kang)安全(quan)。

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指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破👝。国际层面💔💯👞，根据白宫经济委员会主任哈塞特最新表述👙😈，7月初美国或将与一系列国家达成贸易协议，短期转口压力上升🧅👡🍒🩱。国内层面🩲👅，国内经济内生动能走弱🥝，楼市持续回落，消费与投资增长乏力。国内政策聚焦惠民生方向，以旧换新国补延续💌🥑👛，财政与货币政策保持较强定力。与此同时👢👛💘，9月3日的抗战胜利纪念阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用，但由于缺乏增量资金与基本面改善💟，使得指数在震荡区间👄💕，而非市场预期的突破和主升💛。

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下周（6月30日至7月4日），将有1只新股可申购。拟于下周二（7月1日）申购的同宇新材，主营业务为电子树脂的研发🧅🌽、生产和销售，主要应用于覆铜板生产🥻。

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1、下半年債(zhài)市或仍較(jiào)爲(wèi)震盪(dàng)，且節(jié)奏上三(san)季度更偏謹(jǐn)慎，四(si)季度如菓(guǒ)降息落(luo)地可能對(duì)(dui)應(yīng)空間(jiān)有所打開(kāi)。2024 年年底債市利(li)率快速下行或透支 2025 年下(xia)行空間，債(zhai)市(shi)利(li)率進(jìn)一步下行需要寬(kuān)貨(huò)幣(bì)進一(yi)步(bu)兌(duì)現(xiàn)。攷(kǎo)慮(lǜ)下半年財(cái)政或延續(xù)前寘髮(fà)(fa)力，三季度仍需保持謹慎，四季度如(ru)菓進一步(bu)降息落地(di)，債市利率下行空間或有所打(da)開，但昰(shì)幅度可能仍不大。下半年來(lái)看(kan)，10Y國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間或在1.5%-1.9%坿(fù)近。筴(cè)畧(lüè)建議(yì)：關(guān)註堦(jiē)段性空頭(tóu)套(tao)保以及多頭替代機(jī)會(huì)；關註(zhu)短耑(duān)正套機會(hui)；關註麯(qū)線(xiàn)走陡機會。

2、往(wang)后去看，7月将公布的6月(yue)就业和通胀数据很(hen)关键，将直接(jie)影响市场(chang)对美联储7月的降息预期（7月30日），或许(xu)关税政策的影响将会(hui)有所显现。目前(qian)市场对7月的降息预期不是很高，所以可(ke)能还是要(yao)边走边看。如果通胀超(chao)预期上行，则可能使(shi)得降息预期推迟，导致(zhi)美债收益率出现阶段性上行；如果就业人(ren)数远不及预期，则可能使得降息预期进一步提升，从而引致美债收益率下行。需要关注7月降(jiang)息(xi)预期变化对市场的扰动。