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上半年的经济数据整体呈现“冷热不均”的格局。出口有韧性，社零增速明显提高，消费品以旧换新政策持续显效👿；房地产同比跌幅扩大💕🍍💓🥥，基建💯👘、制造业同比增速略有下降🥕👅。

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田希(xi)蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于(yu)全球洼地(di)。横向对比，恒(heng)生指数(shu)的市(shi)盈率显著低于标普500指数的27.5倍(bei)，恒生科技指(zhi)数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发(fa)展，估值快速修复，银行(xing)、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港(gang)股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结(jie)构性行情中(zhong)。

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“我們(men)必鬚(xū)麵(miàn)對(duì)一箇(gè)痛苦的事實(shí)：進(jìn)展太慢了。”近日，潘基文(wen)在接受(shou)澎湃新聞(wén)（www.thepaper.cn）獨(dú)傢(jiā)專訪(fǎng)中(zhong)坦言。他批評(píng)美國(guó)的反復(fù)退齣(chū)，強(qiáng)調(diào)了中國在應(yīng)對氣(qì)候變(biàn)化咊(hé)髮(fà)展綠(lǜ)色能(neng)源方麵付齣(chu)的努力咊取得的成(cheng)就。“真正(zheng)的氣候領(lǐng)導(dǎo)力不昰(shì)關(guān)于對抗，而昰關于構(gòu)建聯(lián)盟、賦(fù)能他人，竝(bìng)展示全毬(qiú)郃(hé)作(zuo)在一箇破碎世界中(zhong)依然可能。”

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1、宏观🥾🍊。海外方面，2025年最大的不稳定因素和交易焦点在于“特朗普交易”，特朗普因素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面🥕👙，一是🤍🩲，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国🍉，美国一年铜消耗大概160万吨左右👘，进口铜约70万吨👠🎒，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象👙🍋，但若美铜进口量级在百万吨以内🍏，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注美国232调查结果出台后美铜表现；二是🍄🍋🥑，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速下调👘👙，美国滞涨风险不能排除🍑💛💝👛🥒，三季度经济数据可能逐步显现🍅💝👞🥭，而IMF等国际组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑；三是💋👙🤬，特朗普**主导下全球地缘政治恶化局面未能有效收缩反而在扩散👗🍓，俄乌谈判形成拉锯战，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响。国内方面👝🎒，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信心偏弱🌽🍌👘，且抢出口力度开始减弱🍋💗，因此三季度仍存在着较大压力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分👠🩱🥬。

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1、需(xu)求承压体现在美国季节(jie)性(xing)需(xu)求难超预期，中国车用能源转型持续拖累需求，关税扰动下(xia)宏观层面的风险可能使得需求担忧被进(jin)一步放大。终端需求疲软背景下成品油市场对炼厂开工率提升的承接能(neng)力仍相对有限，随着下(xia)半(ban)年 OPEC+ 增产带来的(de)供应压力进一步放大，季节性旺季过后原油及成品(pin)油(you)库存都可能面临较大压力。

2、腾景科技(ji)3月3日披露投关活动记录表，在AR领域，公司专(zhuan)注于底层光学技(ji)术的开(kai)发及应用，在几何光波导、衍射光波导、AR光机模组(zu)等方面均有布局(ju)。公司与部(bu)分AR眼镜整机厂商建立了合作关系，已有几何光波导片等(deng)少量精密光(guang)学元组件产品应用于(yu)AR眼镜(jing)光学系统中，AR近(jin)眼显示(shi)光(guang)机模组和纳米压(ya)印衍射(she)波导片初步(bu)完成产品开发并持(chi)续(xu)迭代，部分(fen)AR光(guang)机产品进入小批量生产阶段。