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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占(zhan)优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核(he)心资产行情进入白热(re)化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后(hou)，核心资产泡沫破灭，港股在(zai)美联(lian)储加息预期升温的背景下(xia)持续下跌，恒(heng)生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的资源品行情下重启上行通道，万(wan)得全A全年上涨9%，结构上电力设(she)备领涨，此外有(you)色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影响，同样(yang)涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增(zeng)速21%，通胀回归带(dai)来(lai)A股相(xiang)较港股业绩的优势放大，是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前(qian)来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价(jia)格水平(ping)快速回(hui)升，A股业(ye)绩优势放大，有望相对港(gang)股走(zou)强，但(dan)短期概率(lv)不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持(chi)续延后，海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大(da)，可(ke)能(neng)出现A股涨港股(gu)跌的分化收敛。

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