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3、投资(zi)者结构：港股机构投资者占(zhan)比更(geng)高，外资占比更高，美国(guo)债务风险扰动，美元(yuan)走弱，外(wai)资寻求中国资产配置，港股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投(tou)资者占比1/3左(zuo)右(you)，其中(zhong)外(wai)资占(zhan)比(bi)5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港(gang)股机构投资(zi)者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外(wai)机(ji)构投资者占比36%，海外个人投资者占比(bi)5%，外资(zi)占比超40%。高(gao)外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong)，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本(ben)寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管(guan)规则与国际接轨，外资进(jin)入港股市(shi)场更便(bian)利，因此在外资加速流入(ru)中国权益市场时，港股往往(wang)较A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险担忧持续升温，尤其在特(te)朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受大幅(fu)抛售(shou)和价格下跌，东(dong)稳西荡下外资加速流入中国(guo)市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更(geng)开(kai)放的金融体(ti)制率先受益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家电行业中，美的集团外资持股占(zhan)比68%（由(you)于无法获取准(zhun)确数据，这里以国际中介机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资持(chi)股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更高达到18%。

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