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【数(shu)据·估值】本(ben)周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.2，较上(shang)周上行0.1，处于历史估(gu)值水平的(de)51.7%分(fen)位数。本周指数估值多数下降，其中，汽(qi)车(che)、国防军工和有色金属估值涨幅居前，计算机、食品(pin)饮料、建筑材(cai)料估值跌幅居前。

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1）安全资产方向（如黄金、稀土(tu)、核电设(she)备等）：中美谈判(pan)中稀土出口管制(zhi)可能放松，显著缓解供应端担忧(you)；在地缘和资源(yuan)**意识升温背景下，此类安全资产中期配置价值凸(tu)显，建议适度配置并密(mi)切(qie)关(guan)注(zhu)政策(ce)节奏；

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考虑(lv)到近期创新(xin)药行(xing)情如火(huo)如(ru)荼，投资者对估值也逐渐加以重视。港股通创新药ETF（认购：520883/上市：520880）拟任基金经理丰晨成(cheng)分析指(zhi)出，从全球(qiu)创(chuang)新药的估值比较看，美股Biotech指数的PS市销率估值目前仍明显高于港股创新药板块PS估值。此外(wai)，从历史比较来看，截至2025.6.11，目前的恒(heng)生(sheng)港股通创新药精选(xuan)指数点位基本持平于(yu)2023年1月底的水(shui)平(ping)，而恒生科技指数、恒(heng)生(sheng)国企(qi)指数点位则分别较2023年1月(yue)底的(de)水平已高出19%、18.3%。他同时(shi)指出，高(gao)成长行业往往能通(tong)过业绩高增长消化高估(gu)值，创新药亦然。

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1、在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下🥑🍄，A股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势愈发明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。

2、维持年度策略观点：牛市上半场(chang)金融再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继(ji)续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半(ban)场是金融(rong)再通(tong)胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破(po)“资(zi)产缩水-债务压力-消费收(shou)缩“的(de)恶性循环(huan)。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市(shi)场进(jin)入实体经济(ji)。当前仍处牛市上半场的金(jin)融再通(tong)胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀(zhang)尚未回归，红利资产凭借(jie)稳定的自由(you)现金流创造和分(fen)红能力(li)占优。牛市上下半场的切换重点在于(yu)通胀和EPS的(de)回归，在观测到PPI的(de)显著(zhu)修复之前(qian)，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型(xing)配置思路。