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3、投资者(zhe)结构：港股机(ji)构(gou)投资者占比更高，外资占(zhan)比更高(gao)，美国债务风(feng)险扰动，美元(yuan)走弱，外(wai)资寻求中国资产配置，港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散(san)户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左(zuo)右，其中外资占(zhan)比(bi)5.8%。相比之下港(gang)股机构化程(cheng)度更深，根据港交所披露的最新数(shu)据，2020年港股机构投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其中海(hai)外机构投(tou)资者占比36%，海外个人(ren)投资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响(xiang)，历史上看AH溢价(jia)指数与美元走势高(gao)度(du)相同，美元走弱(ruo)时(shi)A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置，港(gang)股相比A股制度更为开放和(he)便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资(zi)进入港股市场更便利，因此(ci)在外(wai)资加速流入中国权(quan)益市场时，港股往(wang)往较(jiao)A股更为(wei)受益。今年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤其(qi)在特朗普公布对等关(guan)税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率(lv)先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构(gou)持股占比越高，AH股溢(yi)价(jia)率越(yue)低（图表13）。典型(xing)如家电(dian)行业中，美的(de)集(ji)团外资(zi)持(chi)股占比68%（由于无法获取准确(que)数据，这里以国际中介(jie)机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更(geng)高(gao)达到18%。

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③投資者結(jié)構(gòu)：港股外資佔(zhàn)比更(geng)高，美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，美元走弱，外(wai)資尋(xún)求中國資産(chǎn)配(pei)寘，港股憑(píng)借低估值、業(yè)績(jī)改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)(kai)放的製度(du)優(yōu)勢(shì)，率先受益。

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2、我们预计全年行业增速或有所放缓👠🍑😠，整体呈现前低后高的趋势🍈，下半年或环比改善🤬😻，主要考虑到：1）美国零售商去库存暂告一段落，尽管短期内尚未出现明显的库存回补，但有望减轻此前企业出货节奏的压制；2）拉美市场去年上半年基数较高🍑，我们预计随着基数的回落预计有望回归常态化增长🍒；3）部分公司在中国等新兴市场进行战略调整、品牌重塑👄🥭🥑，有望在下半年实现更好的增长🥑；4）产品创新的加速推进有望带来下半年销量趋势的改善🥻。