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美国需求(qiu)面临不确定性，关税风险(xian)或逐步(bu)体现。根据美国密歇根(gen)大学数据，2025年以来(lai)消费者信心指数正在持续走低，叠加部(bu)分品牌已陆续宣布针对美国销售的产(chan)品采(cai)取重新(xin)定价策略以应(ying)对关(guan)税的(de)影响，我(wo)们认为(wei)居(ju)民(min)消费需求在2H25或(huo)存在一定放(fang)缓压力。此外，部分(fen)品牌(pai)已(yi)开始提前在关税缓冲期内引(yin)入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行(xing)或存在(zai)一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生(sheng)一定影响，1Q25业绩会(hui)主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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