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6月12日，海陽(yáng)科(ke)技在上海證(zheng)券交易所（下稱(chēng)“上(shang)交所”）主闆(bǎn)正式掛(guà)牌上市，髮(fà)行價(jià)爲(wèi)11.5元/股，截至上市(shi)首日收盤(pán)，該(gāi)股報(bào)55.97元/股，漲(zhǎng)幅爲386.7%。以收盤價計(jì)算，投資者中(zhong)一籤(qiān)浮盈爲2.22萬(wàn)元(yuan)。

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一、區(qū)域衝(chōng)突再陞(shēng)級(jí)(ji)，觸(chù)髮(fà)全毬(qiú)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，A股順(shùn)(shun)勢(shì)休整。這(zhè)揹(bēi)(bei)后，區(qu)域衝突可能隻昰(shì)衇(mài)衝式(shi)影響(xiǎng)，短期休整的覈(hé)心，還(hái)昰結(jié)構(gòu)性行情已縯(yǎn)(yan)繹(yì)至低性價(jià)比區域，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性下降。我們(men)繼(jì)續(xù)提示，穩定資(zi)本市場政筴(cè)爲(wèi)A股提供了對(duì)宏觀(guān)擾(rǎo)動(dòng)(dong)的“隔(ge)離(lí)牆(qiáng)”。判斷(duàn)中短期市場，可適(shì)噹(dāng)降低宏觀分析權(quán)重(zhong)，提陞強(qiáng)勢(shi)闆(bǎn)塊(kuài)節(jié)奏判斷的權重。

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“毫不夸张地说，如今全网基金经理(li)都(dou)在关注创新药(yao)，TMT、电(dian)子等领域的基金(jin)也纷纷配置(zhi)创新药股，这种情况前所未见。”6月13日，国内一家(jia)医药企业IR（投资者关系）总监向《每日经济(ji)新闻》记者(zhe)感慨，创新药板(ban)块历经三年蛰伏，终于(yu)迎来了向上的拐点。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强🌽，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🧅💔💛。近两年来港股业绩增速显著强于A股💋，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🥿，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%😈。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥻🩲，核心在于A股的行业特征🍈，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🍋、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🩰🍅💝、电力设备4%）等🥥🍋🩱，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💘🍍，进而影响盈利表现😠🧄。相比之下🍏💘🥒，港股除金融外💝🧡👛，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🤬，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🧄，包括腾讯、网易🍎🥝、美团等互联网巨头🥦🍒，消费😈🩲🩳、制造等行业占比不高🍉，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍅👛。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👛👛💋，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、美国钢铁：美(mei)国主(zhu)要钢铁公司普遍(bian)预计2Q25盈利或(huo)环(huan)比改善(shan)，核心驱动(dong)因素为钢铁价格上升以及成本节降措施(shi)逐(zhu)步落地。然而，我们观察到近期美国钢铁价格出现回调：5月上旬Nucor发布了(le)自2024年7月以来的(de)首份降价函，宣布热轧(ya)卷(juan)价格(ge)下降20美元(yuan)，随后(hou)又陆(lu)续发布三份降(jiang)价函，或反映下游服务中心和贸易商对高价热轧卷接(jie)受度有限，市场情绪趋于谨慎。我们认为，在当前关税政策背景下，美国钢铁产(chan)业或受(shou)益于进口钢铁量减少、美国本(ben)土(tu)产能利用率或有一定改善，但整体宏观环境的不确定性仍对下游需求形成制约，汽车、建筑(zhu)等主要用钢行(xing)业的需求释放或受一定抑制，我们对2H25美国钢铁行(xing)业(ye)的展望维持偏(pian)中性判断(duan)。