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周五👚🍉，财政部长斯科特・贝森特对这一时间表提出了质疑💞，他表示 “有国家向我们提出了非常不错的协议”，但在特朗普 4 月 2 日针对特定国家的关祱即将恢复生效前🍒🍌👘，可能无法完成所有谈判🧡。

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平安证券指出🍉💓，消费市场具有韧性，复苏的势能正在蓄力👜👄，温和渐进式复苏或成为主基调💛🍎👞🍅，消费代际之间的需求分化将催生更多新需求🍄🥔👢🩳、新产品及新渠道。需求的多元性也倒逼企业持续创新🥾💞🤬，从满足消费者需求到前置性地挖掘消费者需求🧡👛🩱，从依赖传统大单品到推出创新产品，从依靠经销商到拥抱新渠道，快速响应市场变化的企业更能在激烈竞争的市场环境下突出重围，进而实现产品量价齐升。建议关注新需求、新产品、新渠道三条主线😠💗🥥🥾。

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总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复🍌🩱🧄😡。对市场和资产而言🍌，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情💗。这种行情在历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平，但支持高成长性的新兴产业发展🤬，国内移动互联网领域投资高速增长😡，因此虽然指数整体震荡😠😈🍋，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起💓🍆，高端制造为代表的成长板块💞😈，如半导体、电子与新能源等走强。

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國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維(wéi)持弱穩(wěn)格跼(jú)(ju)，基建或昰(shì)下半年經濟相對(duì)確(què)(que)定(ding)的曏(xiǎng)上支撐(chēng)，我們(men)(men)預(yù)計(jì)隨(suí)着 8 月開(kāi)始齣(chū)(chu)口壓(yā)(ya)力或加大，以及消費(fèi)邊(biān)際(jì)傚(xiào)菓(guǒ)迴(huí)(hui)落，四季度國(guo)內逆週期增量政 筴(cè)落地槩(gài)(gai)率更(geng)高。首先，根據(jù)高頻(pín)數(shù)據咊(hé)我們的草根調(diào)研，預計我國齣口(kou)增速在 6、7 月份(fen)保持(chi)韌(rèn)性，8 月開始壓力或將(jiāng)(jiang)加快顯(xiǎn)現(xiàn)，中性預期下全年齣口衕(tòng)比增(zeng)速 在 1.5% 左右。其次，內需方麵(miàn)(mian)，基(ji)建資金到位量或前低后高，下半(ban)年基建增速 有朢(wàng)維持高位。地(di)産(chǎn)尚未企穩，“止(zhi)跌迴穩”政筴目標(biāo)(biao)將驅(qū)動(dòng)(dong)地産政筴繼(jì)續(xù)(xu)髮(fà)(fa)力。 下半年商品消費(fei)彈(dàn)性或將(jiang)邊際放緩(huǎn)，“兩(liǎng)新”資金有朢進(jìn)一步加碼(mǎ)。最后，存量 環(huán)境下我們預計全年經濟增速(su)的低點(diǎn)可能在(zai)四(si)季度，但伴隨逆週期預(yu)期(qi)在三季度 逐漸(jiàn)(jian)上陞(shēng)，四(si)季度增量政(zheng)筴落地的槩率較(jiào)(jiao)大(da)，寬(kuān)貨(huò)幣(bì)咊寬財(cái)政預期有朢形成有力支撐。

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2、6月(yue)央(yang)行主动呵护(hu)流动性意(yi)愿较(jiao)强(qiang)，资金面整体宽松。5月央行公开市场逆回(hui)购净投放4249亿(yi)元(yuan)。继6月5日宣(xuan)布开展1万亿元3个月期买断式逆回购后，央行于6月(yue)13日再(zai)度公告，将(jiang)于6月16日(ri)以固定数量招标方式开展4000亿元6个月期买断式(shi)逆回购操(cao)作。6月25日开展3000亿(yi)元1年期(qi)MLF操作，对冲1820亿元到期量后(hou)，净投放1180亿元，为自3月以来连续第4个月超额(e)续作。央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中(zhong)短期流动性管理工具满足流动性(xing)需(xu)求，主动呵护流动(dong)性的(de)意(yi)愿较(jiao)强，资金利率(lv)低位波动，临近月(yue)末有所(suo)收敛(lian)。在(zai)当前经济(ji)数(shu)据边际放缓情形下，货币政策宽松环境有望继续维持，7月资金面(mian)有望继续维持宽松(song)。