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6月份中國(guó)製造業(yè)(ye)採(cǎi)購(gòu)經(jīng)理(li)指數(shù)爲(wèi)49.7%，較(jiào)上月上陞(shēng)0.2箇(gè)百分點(diǎn)，連(lián)續(xù)2箇月上陞。在調(diào)査(zhā)的21箇行業中，有11箇位于擴(kuò)張(zhāng)(zhang)區(qū)間(jiān)，比上月增加4箇，製造業景氣(qì)麵(miàn)有所擴大。

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短期市场向上突破的线索拆(chai)解：4月~5月关键窗口稳定资本市场预期，出清悲观持仓；长期资金入市(shi)效果显现，保(bao)险增配权益，前(qian)期银行逆势上涨。前期市场中枢本就偏高。市(shi)场(chang)正常反映短期改善：地缘冲突快速缓和(he)，交易美联(lian)储降息预期，主(zhu)题热度升温（稳定币主题领(ling)涨）。另外，指数突破本身也直接(jie)推升了风(feng)险偏好。

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5月降准降息后，货币政策尤其是总量政策进入落地观察期、加码概率较小，预计7月更多通过逆回购以及结构性工具进行流动性投放。但考虑到下半年增长压力加大，不排除央行继续加码宽松的可能，时间点预计在美联储重启降息前后🩱🍇。此外高基数叠加信贷偏弱🥒，6月社融数据有进一步走弱可能。

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地缘层面的突然降温不但引发了油价的暴(bao)跌，原油市场月(yue)差结构，产(chan)业链利润以及各地区原油(you)跨区价差(cha)均(jun)因此(ci)出现了大幅的波动。综合对比可以(yi)看出最近半个月库存(cun)大幅下降的WTI原(yuan)油表现相对最(zui)为强势，而地缘风(feng)险降温推动(dong)欧洲柴(chai)油裂解差利润回落，SC原油在最近几个(ge)交易日表现明显(xian)弱于欧美油价，欧(ou)美原(yuan)油处于窄幅横盘阶段，SC原油却在地缘风险对供应(ying)的担忧消退后重心仍在小幅下移，这也让SC与欧美(mei)油价跨(kua)区价差回(hui)落。

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1、进(jin)入(ru)7月后，综合(he)业绩披(pi)露期效应、海外流动性环境变化、增量资(zi)金及(ji)风格(ge)交易热度，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对(dui)均衡。具体来说，第一(yi)，从历史来看(kan)，近十(shi)年7月市场风格相(xiang)对均衡，大盘风格略(lve)占优。第二，外部(bu)流动(dong)性方面(mian)，7月将公布的(de)通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正(zheng)，对短期市场或有扰动(dong)。第三，央(yang)行季度例(li)会提到“用好(hao)用(yong)足存(cun)量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的(de)表述变化。第四(si)，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和(he)后，A股权重板块(kuai)上涨，市场风(feng)险偏好整体回暖。基于以上，我们认为(wei)7月(yue)大盘风(feng)格相对占优，成(cheng)长(zhang)价(jia)值风格或相对均衡。对7月(yue)的风(feng)格指数推(tui)荐如下(xia)：

2、下半年债市或仍较为震荡🤬，且节奏上三季度更偏谨慎，四季度如果降息落地可能对应空间有所打开🥔。2024 年年底债市利率快速下行或透支 2025 年下行空间，债市利率进一步下行需要宽货币进一步兑现🥑👚。考虑下半年财政或延续前置发力，三季度仍需保持谨慎，四季度如果进一步降息落地，债市利率下行空间或有所打开，但是幅度可能仍不大。下半年来看，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近。策略建议：关注阶段性空头套保以及多头替代机会🥔👚👄；关注短端正套机会；关注曲线走陡机会🍅。