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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增(zeng)速显著强(qiang)于A股，2024年全部港股归母净利润同(tong)比(bi)10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖(tuo)累(lei)，核心在于A股的行业特征，从(cong)剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛(mao)利，进(jin)而影响盈利表现。相比(bi)之下(xia)，港股除金融外，行(xing)业(ye)主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行(xing)业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对(dui)价格更(geng)敏感(gan)，PPI下行区间往往(wang)对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全(quan)A净利润同比(bi)从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部(bu)港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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