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2025-06-28 16:04:55 作者:龚建轩

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1、3、投(tou)资者结构:港(gang)股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求(qiu)中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(bi)(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者(zhe)占比5%,外资(zi)占比超40%。高(gao)外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响,历史(shi)上看AH溢价指(zhi)数与美元(yuan)走势高(gao)度相同,美元走(zou)弱时(shi)A股相(xiang)对港股溢价下行(xing),主因(yin)国际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进入港股市场更便利,因此(ci)在外资加(jia)速流入中国权益市场时(shi),港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美(mei)国债务风险担忧持(chi)续升温(wen),尤其在特朗普公(gong)布(bu)对等关税(shui)后美元资产(chan)遭受大幅抛(pao)售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机(ji)构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行(xing)业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于无法(fa)获取(qu)准确数据(ju),这里以(yi)国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资(zi)持股比例偏低(di)25%,AH股溢价(jia)率也更高达(da)到18%。

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2、消费复苏的持续性仍存不确定性🩲。今年以来,居民消费开始回暖,但仍未达到疫前常态化增速🥔💕🤍,未来是否能持续性的修复改善,仍需密切跟踪。消费如再度乏力🍄💋,则经济回升动力将明显减弱🥿。

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